美聯儲縮減量化寬鬆規模 有望明年底叫停

海外網12月19日訊 英國經濟學人網站12月19日發表了題為《有限的量化寬鬆》的文章。文章稱，美聯儲終於宣布縮減量化寬鬆的規模，而且美聯儲主席本·伯南克稱，如果經濟形勢發展良好，量化寬鬆有望在明年年底正式停止。

全文摘編如下：

量化寬鬆（QE）是美聯儲現任主席本·伯南克為復興美國經濟採取的最大膽、也是最受爭議的舉措。2014年1月，伯南克的8年任期即將結束。但是，從幾個月之前的情況來看，伯南克到卸任時恐怕還無法得知自己的量化寬鬆政策到底會不會奏效。

現在看起來，這種情況不會發生了。12月18日，伯南克及其同事宣布：現在是時候縮減其巨大的債券購買計劃了（也就是所謂的“量化寬鬆”）。投資者對此予以熱情的回應，藍籌股指飆升至新高。伯南克表示，債券購買計劃“正在穩步實現我們的經濟目標”，將經濟復蘇引領到可持續發展的道路上來。這到底是真是假還需要等到伯南克1月31日卸任之后才能定奪，但是現在，市場似乎同意伯南克的說法。

2012年9月，美聯儲開始實行目前第三輪量化寬鬆政策﹔而且和前兩輪有所不同，第三輪量化寬鬆沒有具體的截止日期——它將會一直持續下去，直至勞動力市場的前景得到明顯的改善。但是，由於美國經濟增長時好時壞，美聯儲官員和市場參與者開始擔心：如果經濟增長永遠不能穩步增長怎麼辦？量化寬鬆會不會永遠持續下去？或者，由於量化寬鬆引發的負面效應，比如資產泡沫，量化寬鬆是否會在未達成目標的情況下就被縮減？就在今年夏天，伯南克還拒絕了一次縮減量化寬鬆規模的機會，當時的經濟形勢依然萎靡，而且國會讓政府陷入了關門危機。

但是在那之后，美國經濟幾乎奇跡般地開始復蘇。工作崗位增漲的速度上升，失業率逐漸下降（盡管部分原因是勞動力規模變小），零售業和制造業加速發展。國會和政府宣布停戰並就預算達成一致，而且首次放寬了財政限制，盡管幅度較小﹔此外，其他國家的經濟也展現出了活力。房地產市場甚至也沒有崩潰，盡管對縮減量化寬鬆的預期導致抵押貸款利率迅速上升﹔實際上，11月份的住宅建筑動工率達到了經濟衰退之后的新高。

但是，伯南克並未宣布大功已經告成。量化寬鬆還會繼續，只是放慢了腳步而已﹔從明年1月開始，美聯儲每月購買850億美元債券的速度將會降至每月750億美元。之后，美聯儲“在未來的會議上很可能會繼續減緩資產購買的步伐”。新聞發布會之后，伯南克表示，他希望量化寬鬆能夠在明年年底正式停止，但是他強調說，前提條件是經濟形勢按照美聯儲的預期發展。也就是說，經濟增速維持在3%左右，就業率在2014年降至6.5%上下。如果經濟表現較差，那麼縮減量化寬鬆規模的步伐就會暫停﹔如果經濟表現良好，那麼美聯儲縮減量化寬鬆規模的步伐就會加快。

更重要的是，美聯儲縮減量化寬鬆的同時繼續強調把短期利率維持在零值的目標。聯邦公開市場委員會之前曾表示，在就業率降至6.5%以下之前，短期利率會一直維持在零值。周三，該委員會又表示，當就業率降至6.5%以下之后，短期利率可能還是會保持不變，“尤其是預期通貨膨脹率繼續低於”目標值2%。根據聯邦公開市場委員會官員的預測，這意味著短期利率上調需要等到2015年或2015年之后。

事實可能會証明，縮減量化寬鬆的決定有些為時過早。美聯儲之所以結束前兩輪量化寬鬆，目的是在經濟衰退和通貨緊縮引發恐慌之后重啟量化寬鬆。事實已經一再表明，聯邦公開市場委員會的預期過於樂觀。兩年前，該委員會認為2013年美國GDP增速將會達到3.2%﹔一年前，這一預期降至2.6%﹔但是現在看來，真實增速也就是2.2%左右。

此外，令美聯儲煩惱的是，通脹率已經降至1.5%左右﹔聯邦公開市場委員會預計，明年通脹率將會小幅上升。低通脹率不僅是通貨緊縮的前奏，其本身也會帶來很多麻煩。如果各個家庭開始希望通脹率將會維持在低水平，那麼實際利率就會上漲，進而會抑制需求。量化寬鬆的重要性不僅體現在它為經濟做出的貢獻，同時也體現在它可以顯示聯邦公開市場委員會的想法。這樣的話，美聯儲決定縮減量化寬鬆規模有可能被理解成對低通脹率的被動接受。波士頓聯儲的官員埃裡克·羅森格倫（Eric Rosengren）對縮減量化寬鬆的決定提出了異議，理由是失業率依然很高，通脹率也沒有達標。

伯南克暗示，通脹率下降是由於暫時行因素，比如醫療成本的緩慢上升﹔而且他認為，通脹率會回到2%左右。如果通脹率沒有回到2%，那麼量化寬鬆是否會再次加足馬力？這一問題的答案尚不可知，但可以肯定的是，這將會導致未來更長的一段時間內都保持零利率。

量化寬鬆政策是否正確不僅影響著美國的經濟，也影響伯南克留在史冊上的聲譽。伯南克表示，未來的貨幣歷史學家最感興趣的問題會是2008年金融危機之后美聯儲採取的創新政策，以及它隨后採用量化寬鬆和前瞻指引來對抗零利率的限制。伯南克甚至承認自己也曾犯下了錯誤，這在美國高官中可不太常見。他表示，“我們意識到危機的速度過慢﹔我意識到危機的速度也很慢。現在回想起來，那是一場傳統、典型的危機，但是卻戴上了一個非常不同的面具，而且陷入危機的金融工具和金融機構也完全不同，這導致我這樣的歷史學家很難發現它的存在。”

但是，很多貨幣政策專家已經為伯南克應對危機的表現打了高分。至於伯南克處理危機余波的表現，這些專家肯定要在幾年之后才會進行評價。伯南克是否實行了具有足夠創造性的貨幣政策來恢復就業？他是否過於強勢，在隨后的那些年埋下了金融失衡或通貨膨脹的麻煩？當被問及這些問題時，伯南克回答說：“我希望自己活得久一點，好可以閱讀未來的教科書。”

譯者：郝偉凡

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(責編：郝偉凡、王棟)