海外網8月20日訊 英國雜志《經濟學人》（The Economist）8月17日發表題為《悲觀中的泡沫》的文章。

全文（上）摘編如下：

最近，保羅·克魯格曼在《紐約時報》中寫道，“前一天我們還在害怕中國人，今天我們就開始擔心他們了。”和很多著名的評論家一樣，克魯格曼也在思考世界第二大經濟體所面臨的經濟災難。三項指標似乎就能概括他們的擔心。中國的經濟增長速度已經從之前的兩位數增長放緩到了現在的7.5%。投資率仍然居高不下，佔據了GDP的48%以上。同時，據某些預期數據顯示，中國的負債率——也就是中國的公司、家庭和政府所欠的債務——大幅上升，已經達到了GDP的200%，這也需要引起警惕。

本月，中國的貿易額和工業產出都顯示出了強勁的增長勢頭，所以對於中國經濟增長速度的擔憂稍稍可以緩解。但是，在周期性上下起伏的背后，中國的整體經濟增速仍然大幅放緩，這一點毫無疑問。

工人、資金和技術這三者的生產力合在一起決定了中國經濟的最高發展速度，決定了在不發生通貨膨脹的條件下中國經濟能夠以多快的速度增長。它還決定了中國經濟需要以何種速度增長才能避免閑置生產力和失業率上升。最新的數據表明，可持續增長速度與中國現在7.5%的經濟增速更相近，而不是原來的兩位數增速。

對很多經濟學家而言，這種結構性放緩是不可避免的，同時也應該受到歡迎。中國與發達國家的技術差距縮小，更多資源流向了服務業，這些都標志著中國經濟增長模式發生了變革。但是，克魯格曼的想法恰恰相反。他認為，經濟增速放緩嚴重威脅著中國的增長模式，甚至會讓中國經濟陷入停滯狀態。

他認為，中國已經不再擁有“剩余農民”。過去，中國農村人口大量流向工廠和城市，這就保証了廉價勞動力的供應，以及投資的高回報率。但是現在，農村人口流向城市的數量已經大為減少﹔在某些地方甚至出現了城市人口流向農村的情況。所以，現在中國的經濟增長已經不能再簡單地依靠將資金分配到新增加的勞動力上了。現在，“資本廣化”的政策必須轉為“資本深化”的政策（即增加在每位工人上的資金投入）。然而這麼做了之后，投資回報率就會大幅降低，進而導致投資額劇烈減少。但是，投資是需求的重要來源——大約佔據了需求的一半——投資額大幅減少的局勢恐怕是無法扭轉的。所以，中國現在相當於撞在了“長城上”，經濟增長面臨無法逾越的障礙。

問題是：克魯格曼對於中國的擔心是否有道理？他說中國已經不再擁有“剩余”勞動力了，這一點毫無爭議。現在，中國的農村地區已經不再人滿為患了。現在，農民們離開農村老家后發現，老家的勞動力市場嚴重缺人，而且工資也在日益上漲。為了吸引這些農民來城市務工，那麼就必須給他們提供更高的工資。

中國社會科學院的蔡昉認為，中國早在2003年就已經不再擁有農村剩余勞動力了。如果中國的經濟要遇到不可逾越的障礙，那麼在十年前這種事就該發生了。但是事實恰好相反。在這十年，中國的經濟增長速度之快令世界矚目。在某些時期，農村人口流向工業和服務業並不是中國經濟取得成功的主要原因。蘇格蘭皇家銀行的高路易指出，從1995年到2012年，農村勞動力的轉移隻為中國的年度經濟增長貢獻了1.4%。相反，中國最新的經濟增長來源主要是提高業內工人的生產力，而不是增加新的工人。克魯格曼擔心中國失去經濟增長的主要模式，而事實上，中國早就脫離這種模式來實現增長了。

譯者：郝偉凡

（未完待續）

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(責編：郝偉凡、王棟)