美联储缩减量化宽松规模 有望明年底叫停

海外网12月19日讯 英国经济学人网站12月19日发表了题为《有限的量化宽松》的文章。文章称，美联储终于宣布缩减量化宽松的规模，而且美联储主席本·伯南克称，如果经济形势发展良好，量化宽松有望在明年年底正式停止。

全文摘编如下：

量化宽松（QE）是美联储现任主席本·伯南克为复兴美国经济采取的最大胆、也是最受争议的举措。2014年1月，伯南克的8年任期即将结束。但是，从几个月之前的情况来看，伯南克到卸任时恐怕还无法得知自己的量化宽松政策到底会不会奏效。

现在看起来，这种情况不会发生了。12月18日，伯南克及其同事宣布：现在是时候缩减其巨大的债券购买计划了（也就是所谓的“量化宽松”）。投资者对此予以热情的回应，蓝筹股指飙升至新高。伯南克表示，债券购买计划“正在稳步实现我们的经济目标”，将经济复苏引领到可持续发展的道路上来。这到底是真是假还需要等到伯南克1月31日卸任之后才能定夺，但是现在，市场似乎同意伯南克的说法。

2012年9月，美联储开始实行目前第三轮量化宽松政策；而且和前两轮有所不同，第三轮量化宽松没有具体的截止日期——它将会一直持续下去，直至劳动力市场的前景得到明显的改善。但是，由于美国经济增长时好时坏，美联储官员和市场参与者开始担心：如果经济增长永远不能稳步增长怎么办？量化宽松会不会永远持续下去？或者，由于量化宽松引发的负面效应，比如资产泡沫，量化宽松是否会在未达成目标的情况下就被缩减？就在今年夏天，伯南克还拒绝了一次缩减量化宽松规模的机会，当时的经济形势依然萎靡，而且国会让政府陷入了关门危机。

但是在那之后，美国经济几乎奇迹般地开始复苏。工作岗位增涨的速度上升，失业率逐渐下降（尽管部分原因是劳动力规模变小），零售业和制造业加速发展。国会和政府宣布停战并就预算达成一致，而且首次放宽了财政限制，尽管幅度较小；此外，其他国家的经济也展现出了活力。房地产市场甚至也没有崩溃，尽管对缩减量化宽松的预期导致抵押贷款利率迅速上升；实际上，11月份的住宅建筑动工率达到了经济衰退之后的新高。

但是，伯南克并未宣布大功已经告成。量化宽松还会继续，只是放慢了脚步而已；从明年1月开始，美联储每月购买850亿美元债券的速度将会降至每月750亿美元。之后，美联储“在未来的会议上很可能会继续减缓资产购买的步伐”。新闻发布会之后，伯南克表示，他希望量化宽松能够在明年年底正式停止，但是他强调说，前提条件是经济形势按照美联储的预期发展。也就是说，经济增速维持在3%左右，就业率在2014年降至6.5%上下。如果经济表现较差，那么缩减量化宽松规模的步伐就会暂停；如果经济表现良好，那么美联储缩减量化宽松规模的步伐就会加快。

更重要的是，美联储缩减量化宽松的同时继续强调把短期利率维持在零值的目标。联邦公开市场委员会之前曾表示，在就业率降至6.5%以下之前，短期利率会一直维持在零值。周三，该委员会又表示，当就业率降至6.5%以下之后，短期利率可能还是会保持不变，“尤其是预期通货膨胀率继续低于”目标值2%。根据联邦公开市场委员会官员的预测，这意味着短期利率上调需要等到2015年或2015年之后。

事实可能会证明，缩减量化宽松的决定有些为时过早。美联储之所以结束前两轮量化宽松，目的是在经济衰退和通货紧缩引发恐慌之后重启量化宽松。事实已经一再表明，联邦公开市场委员会的预期过于乐观。两年前，该委员会认为2013年美国GDP增速将会达到3.2%；一年前，这一预期降至2.6%；但是现在看来，真实增速也就是2.2%左右。

此外，令美联储烦恼的是，通胀率已经降至1.5%左右；联邦公开市场委员会预计，明年通胀率将会小幅上升。低通胀率不仅是通货紧缩的前奏，其本身也会带来很多麻烦。如果各个家庭开始希望通胀率将会维持在低水平，那么实际利率就会上涨，进而会抑制需求。量化宽松的重要性不仅体现在它为经济做出的贡献，同时也体现在它可以显示联邦公开市场委员会的想法。这样的话，美联储决定缩减量化宽松规模有可能被理解成对低通胀率的被动接受。波士顿联储的官员埃里克·罗森格伦（Eric Rosengren）对缩减量化宽松的决定提出了异议，理由是失业率依然很高，通胀率也没有达标。

伯南克暗示，通胀率下降是由于暂时行因素，比如医疗成本的缓慢上升；而且他认为，通胀率会回到2%左右。如果通胀率没有回到2%，那么量化宽松是否会再次加足马力？这一问题的答案尚不可知，但可以肯定的是，这将会导致未来更长的一段时间内都保持零利率。

量化宽松政策是否正确不仅影响着美国的经济，也影响伯南克留在史册上的声誉。伯南克表示，未来的货币历史学家最感兴趣的问题会是2008年金融危机之后美联储采取的创新政策，以及它随后采用量化宽松和前瞻指引来对抗零利率的限制。伯南克甚至承认自己也曾犯下了错误，这在美国高官中可不太常见。他表示，“我们意识到危机的速度过慢；我意识到危机的速度也很慢。现在回想起来，那是一场传统、典型的危机，但是却戴上了一个非常不同的面具，而且陷入危机的金融工具和金融机构也完全不同，这导致我这样的历史学家很难发现它的存在。”

但是，很多货币政策专家已经为伯南克应对危机的表现打了高分。至于伯南克处理危机余波的表现，这些专家肯定要在几年之后才会进行评价。伯南克是否实行了具有足够创造性的货币政策来恢复就业？他是否过于强势，在随后的那些年埋下了金融失衡或通货膨胀的麻烦？当被问及这些问题时，伯南克回答说：“我希望自己活得久一点，好可以阅读未来的教科书。”

译者：郝伟凡

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