養老與基建如何在英國完成”約會“

海外網11月1日訊 英國雜志《經濟學人》（The Economist）10月26日發表題為《如果建設起來，它們就能帶來回報》的文章。

全文摘編如下：

看上去這就像是天合之作。基礎設施建設項目需要持續相當長的時間，但是在建成之后，它能夠源源不斷地帶來收入。養老基金的特點也是它需要跨越幾十年。那麼，為什麼不讓養老基金為基礎設施建設提供資金呢？

但是，基礎設施建設和養老基金這對情侶幾乎無法堅持完第一次約會，而步入婚姻殿堂就更不可能了。據智囊機構歐洲經合組織的最新報告估計，全球養老基金僅有0.9%投資到了純粹的基礎設施建設之中。

一方面，這是由於經合組織決定把基礎設施資產定義為非上市債券和股票﹔而養老基金在大公司的上市股票和債券中發揮了重要作用。但是，從公共政策的角度來看，經合組織的定義是正確的。養老基金擁有的公共事業股票都是那些在20世紀80年代和20世紀90年代成為私有制公司的股票﹔養老基金運營的基礎設施是政府在之前的幾十年財政支出的結果。

在那一時期，公共財政非常緊張。盡管政府希望看到更多基礎設施被建立起來，但是政府並不想承擔全部負擔。基礎設施建設項目的難點除了最初的決定和實施建設項目之外，還在於項目的成本。因此，政府希望養老基金以及其他私營領域能夠慷慨解囊。

是什麼原因讓養老基金不願意這麼做？風險肯定是其中一個重要的因素。養老基金希望能夠獲得穩定的收益，從而有足夠的資金為退休人員定期發放工資﹔綠地計劃中涵蓋的不確定性是養老基金不想觸碰的。正如經合組織的報告指出，“在基礎設施投資方面缺乏一個客觀的高質量數據”。這就讓養老基金難以決定如何讓基礎設施投資符合它們的投資組合：舉例來說，基礎設施投資的回報是否與其他資產緊密相關，比如股票資產。另一問題在於，小型養老基金缺乏直接參與這種大型項目的專業知識﹔它們需要通過基礎設施基金進行間接投資，因此需要向基礎設施基金支付管理費用。

到目前為止，最大的基礎設施投資方是澳大利亞和加拿大的大型養老基金，它們可以通過規模經濟獲益。英國正在努力達到同樣的效果，它建立了養老金投資平台（Pensions Investment Platform），從而可以把基礎設施投資匯集到一起﹔該平台希望在十年之內募集到200億英鎊（合320億美元）的基金。但是，這一計劃進展非常緩慢——其中一名相關人員說，這就像“把貓趕到一起”一樣困難﹔即使是這一計劃取得成功，它所募集到的資金也無法滿足英國最知名的基礎設施項目的需求，即建設一條從倫敦到曼徹斯特的高速鐵路。

盧埃林咨詢和養老金保險公司（Llewellyn Consulting and the Pensions Insurance Corporation）最新發布的報告指出了養老基金面臨的其他問題，比如缺乏政治確定性。一旦政府陷入財政困難，資本支出將會第一個遭到削減﹔為了迎合選舉周期，一些艱難的決策還會被迫推遲（一個被推遲的典型案例就是擴大倫敦附近機場的容量這個項目）。

這份報告提出了一個可能性解決方案：為了給基礎設施項目提供資金，政府應該單獨設立一個借款項目﹔並表明在若干年之后願意把這些資產賣給養老基金之類的機構。在國民核算中，這種貸款可以被單獨記錄——這一建議是該報告的一位發起人在2009年向英國政府提出的。

另一個選擇是按照歐洲投資銀行的方式建立一個國家投資銀行。該銀行可以從市場借款，並將資金用於保証基礎設施建設項目的股票部分。這就可以讓養老基金購買基礎設施建設項目中更安全的債務形式。

倫敦奧運會表明，如果英國下定決心，那麼它可以按時完成基礎設施項目建設。現在，英國依然需要這種決心和努力。對基礎設施的需求很明顯。英國工業聯合會（Confederation of British Industry）進行的調查顯示，超過半數的英國公司認為英國在基礎設施建設方面做得不如其他歐盟國家。在G7成員國中，隻有意大利的基礎設施被認為比英國還差。基礎設計建設並不缺乏潛在的資金——英國的養老基金資產相當於GDP的112%。肯定有人可以促成兩者的結合。

譯者：郝偉凡

(責編：郝偉凡、牛寧)