全球经济复苏将持续 中国平稳发展利于投资信心

海外网2月10日讯 英国杂志《经济学人》（The Economist）2月8日发表了题为《世界范围内的摇摆不定》的文章。文章称，2014年，世界经济将会出现摇摆不定的情况，但是经济复苏的整体趋势依然会持续，所以股市的投资者无需过于担忧。

全文摘编如下：

在2013年的大多数时间里，世界几大股市都展现出了一种神奇的力量。在货币刺激政策的推动下，加之人们对全球经济增长愈加乐观，各大股市纷纷得以飙升——去年，美国的标准普尔500指数上涨了30%，日本的日经指数上涨了57%。但是在过去的一个月，这股魔力却突然消失殆尽。自从2014年1月开始以来，全球股市已经缩水了3万亿美元以上；另外，标普500指数下跌了近5%，日经指数下跌了14%，摩根士丹利资本国际新兴市场指数下跌了近9%。

经历了股价大幅上涨之后，投资者一般会握紧手里的部分利润，这一点不足为奇。美国的股价看起来尤其过高：2013年底，标普500指数的10年期收益达到了25倍，远远高于历史平均值16倍。最近传出的些许不利消息并不能成为恐慌的原因。有些现象很难找到一个令人信服的经济原因，比如说：为何美国制造业疲软的消息会在一日之内将日本的日经指数拉下4%？如果把股市的浮动视为必要的调整，那么事情就容易解释多了。

从牛气冲天到脆弱不堪

股价总是上下浮动，但是归根结底，股价是由背后的经济决定的。如果对经济预期过于乐观，那么你可能就犯下了错误。众所周知，经济学家们十分不擅于预测全球经济增长中突然出现的转折点。即便是资产价格不再继续下跌，那么其之前下跌的幅度也已经伤害了今年的增长预期；新兴市场尤其如此，因为新兴市场的信贷条件更加严格，而且外国资本没有那么充足。很明显，商品价格也在下降。1月份，铁矿石的价格下跌了8%还多。

但是整体来说，本刊根据目前的数据得出的结论是：投资者的悲观情绪有些过头儿。一些令人失望的数据并不能说明美国根本的经济复苏已经停滞。中国经济增速有所放缓，但是中国突然出现经济下滑的可能性几乎不存在。尽管其他新兴市场在2014年的经济增长将会比中国更加缓慢，但是新兴市场也不会陷入广泛的崩溃。另外，欧洲和日本即将放宽货币政策的几率越来越高。全球经济增速依然有可能会超过去年的3%（根据购买力平价计算）。到目前为止，全球经济形势看上去更像是摇摆不定，而不是崩盘。

美国的经济前景为这种观点提供了最重要的依据。由于美国正在引领全球经济复苏，那么美国经济持续低迷可能意味着世界经济前景黯然。但是，这种情况不太可能发生。1月份，美国的经济数据之所以比较差——其中包括制造业订单疲软、汽车销量低迷——部分原因在于天气原因。美国经历了异常寒冷的一个冬季，多地出现暴雪，气温降至新低。这都扰乱了正常的经济活动。因此，我们对1月份的所有数据都应该持保留态度，其中包括最为重要的就业数据。

鉴于没有任何迹象显示美国的支出会突然下滑，所以我们更应该坚持这种态度。美国家庭收支状况良好。股市下跌已经让消费者信心受损，但是投资者纷纷规避风险的做法已经拉低了国库券的回报率，这进而会带来抵押贷款利率的降低。与2013年相比，财政政策对经济的副作用要小得多。所有这一切均显示出，2014年的经济增长依然会非常稳健地维持在3%左右。这或许不会令投资者振奋，其中的一个原因在于，这已经不再能代表经济加速增长。在2013年底，美国经济以3.2%的速度呼啸前进。2014年的前几个月将会低于这一速度，尽管2014年的平均增长率可能会超越去年的1.9%。

就自身而言，中国经济明显正在放缓脚步。最新采购经理指数显示，制造业活动处于6个月以来的最低点。现在的问题在于中国经济放缓的速度和程度。许多投资者都担心中国经济出现“硬着陆”。他们的逻辑是，中国的债务拉动型和投资导向型经济增长模式已经到达极限；另外，这类增长模式不仅会放缓，而且还有可能在金融危机中收尾。因此，当一家影子银行银行的产品被迫接受援助之后，市场陷入了焦躁之中。但是最为可能的情况依然是，中国经济增长虽然放缓，但并非大幅下跌。中国政府有能力防止经济溃败的出现；而且最近的援助举措显示出，中国政府愿意运用自己的能力。

如果说担心中国经济硬着陆的想法过于夸张，那么担心新兴市场整体崩溃的观点也是杞人忧天。这其中的原因在于，中国的经济增速对新兴市场这个整体都具有巨大的直接影响。对中国经济增长的预期也会影响外国投资者逃离其他新兴市场的意愿，因此这也会影响新兴市场国家在何种程度上收紧金融环境。在利率翻了一倍还多之后，土耳其经济在2014年能够增长2%就算幸运了。而在2013年，土耳其的经济增长大约为4%。但是在绝大多数国家，较为缓和的利率上涨仅仅会浇灭经济加速增长的希望，而不会引发经济衰退。

最后一个支撑着乐观情绪的原因是，市场恐慌将会增加欧洲和日本采取更加大胆的货币政策的可能性。这看上去或许有些自相矛盾。欧元区的通货膨胀率仅为0.8%，低得令人担忧，因此欧洲中央银行需要为放宽货币政策做出更多努力。当金融市场陷入恐慌时，真正大胆的举措才更有可能出台，比如购买打包的银行贷款。这一逻辑在日本更加明显。到目前为止，日本股市的跌幅最大，而且将于4月1日起实行的消费税上调将会对经济造成打击。因此，进一步放宽货币政策是必须要出的牌。

仍然需要一勺糖

如果以上分析是正确的，那么目前的市场悲观情绪应该是暂时的。当意识到世界经济的根基并未崩溃时，投资者应该恢复自己勇气。我们的预测远远好于市场现在所担心的结果。但是，这并不能成为亢奋的理由。全球经济复苏尚没有达到健康状态：对美国过于依赖，而且依然需要依靠宽松的货币政策来支撑。换句话说，经济复苏依然存在不稳定因素。

编译：郝伟凡

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