Twitter的股票到底值多少錢？

海外網11月7日訊 英國雜志《經濟學人》（The Economist）11月2日發表題為《開始叫賣？》的文章。

全文摘編如下：

Twitter已經成為了社交媒體明星。如今，它希望自己也能成為股市的搶手產品。Twitter公司逐漸透露了自己越來越多的業務信息。從目前的情況來看，Twitter公司很有可能於11月7日在紐約証券交易所上市，該公司已經為第一天的股票交易做好了准備。但是對於Twitter公司股票的合理價格，人們卻有著截然不同的意見。

Twitter公司已經宣布，股票價格將會介於每股17美元至20美元之間，這樣的話，Twitter公司的市值將會達到111億美元。目前普遍的預測是，在交易開始之前，Twitter公司及其股票交易員將會把股價定得更高﹔但是在本期《經濟學人》付印之時，Twitter公司還未對股價進行調整。如果Twitter公司真的調高股價，那麼長期投資者可能會大吃苦頭。

看好Twitter的人指出，Twitter上市之時正值社交媒體股票價格大漲之際。10月30日，有消息傳來Facebook最近一季度的收入已經達到20億美元，隨后Facebook的股價便開始在盤后交易中瘋漲﹔截止到目前，Facebook的股價在今年已經上漲了84%。LinkedIn曾經耀眼的收入增長在近期有所減緩，但是其股價在今年仍然上漲了95%。

看好Twitter的人還表示，Twitter公司故意設定了一個較為保守的股票發行價格區間，目的是吸引投資者。事實上，Twitter公司在8月份進行內部評估顯示，Twitter的單股價格在當時應該是20.62美元。Twitter公司一直在擴大自己的用戶群﹔如今，每個月至少訪問一次Twitter的用戶已經達到了2.32億人。

據一些金融人士估計，即使Twitter公司的首次公開募股價格高於目前的價格區間，之后Twitter的股價還是會大幅上升。他們的預測不難理解。匹維托研究集團（Pivotal Research Group）認為，在今年年底，Twitter的股票交易價格將會在29美元。其他人的看法更為樂觀。對沖基金海風資產管理公司（Seabreeze Partners Management）的道格·卡斯（Doug Kass）表示，他認為Twitter的股價在幾個月內就會翻倍，而且他甚至願意以每股32.50美元的價格來購進Twitter的股票。看好Twitter的人樂於指出，現在Twitter從每個用戶身上獲得收入為2.30美元。這比Facebook從用戶身上獲得的收入要低很多，因此顯示出，Twitter在收入方面還有很大的提升空間。

但是他們掩蓋了一個重要的事實。Facebook和LinkedIn在上市之前已經能夠保持穩定的收入，但是Twitter與這兩家公司不同，目前它仍然是虧本經營——在今年的前9個月，Twitter的虧損達到1.34億美元﹔而2012年同期僅虧損7100萬美元。鑒於這些事實，人們無法使用傳統的市盈率指標對Twitter的首次公開募股與其他公司進行比較。

相反，分析人士往往會關注另一項指標：一家公司在首次公開募股時計劃實現的市值與其過去12個月銷售額之比。佛羅裡達大學教授杰伊·裡特（Jay Ritter）為Twitter公司計算了這一比率，他是按照指導價格區間的中間值每股18.50美元來計算的。如果將受限股票和已發行在外的股票期權計算在內，Twitter公司的市值最高可達到129億美元﹔根據Twitter公司在過去12個月的收入，其市銷率為24.1。自1980年以來，在美國進行首次公開募股、並實現巨額收入的所有公司中，Twitter的這一市銷率排名第三。

排在Twitter之前的兩家公司是分別是Facebook和現已倒閉的手持設備制造商Palm，但是兩家公司的股價在首次公開募股之后的幾個月都出現了大幅下跌。此外裡特還指出，在其市銷率排行榜中，排在前15的公司在上市之后的6個月內股價平均下跌了5%。裡特說，“較高的市銷率打破了投資者對股票價格上漲的期待。”

高市銷率公司面對的挑戰是迅速增加收入，以達到投資者的期望。全球在線廣告收入每年可達1180億美元﹔到目前為止，Twitter公司在這一市場僅佔有很小的份額。不過，許多人在手機上使用Twitter，這就意味著Twitter公司在手機廣告的競爭中佔據了有利地位。但是另一方面，使用Twitter發布信息的字數上限為140字符，其簡短的本質意味著，Twitter在制作創收廣告模式上將會比Facebook遇到更大的困難。如今在手機廣告領域，Twitter公司遭遇了非常激烈的競爭，其對手不僅包括社交網站，還包括谷歌這類公司。

是惡作劇還是投資機遇？

那麼，合理的Twitter股價到底應該是多少？紐約大學教授阿斯沃斯·達莫達蘭（Aswath Damodaran）創立了一個估值模式：如果2023年Twitter的在線廣告市場份額達到5.5%左右，那麼Twitter的收入將會達到112億美元。達莫達蘭的模式還假定Twitter公司的營運利潤率為25%——鑒於其他互聯網公司發展迅速，這應該是可以實現的。基於如上分析，他認為Twitter的每股股價應為17.84美元，這接近於Twitter公司目前股價區間的下限。鑒於該公司的業務模式仍存在許多不確定性，每股18美元左右的價格似乎比較合理。

但是，即使Twitter的股價略高，那些喜歡承擔風險的投資者可能依然願意買入。鑒於Twitter公司受到的廣泛關注，在首次公開募股之后其股價可能會立即大幅上漲，讓那些迅速買入和賣出的投資者收獲頗豐。因此，Twitter的股價波動可能是一次巨大的短期交易機遇。但是，隻要股價高於18美元，該股票就不適合長期投資。

譯者：郝偉凡 

(責編：郝偉凡、牛寧)