如何对抗金融泡沫？增加公共投资是王道

海外网12月11日讯 英国杂志《经济学人》（The Economist）12月7日发表了题为《多来砖瓦，少来泡沫》的文章。文章称，现在的金融市场看上去泡沫四起，这一问题的解决办法不应该是收紧货币政策，而是应该增加公共投资。

全文摘编如下：

本刊（《经济学人》）一直对金融泡沫感到担忧，而且经常对加剧金融泡沫的中央银行家进行批评。1998年，本刊督促时任美联储主席的艾伦·格林斯潘（Alan Greenspan）提高税率，以平息股市泡沫。2003年，也就金融危机爆发的四年之前，本刊开始对房市泡沫表示担忧，并再次敦促中央银行家收紧货币政策。

鉴于这一纪录，你或许会认为《经济学人》现在依然倡导紧缩性货币政策，原因是各种形式的资产价格都在飙升，而且某些资产的价格已经高到很难再用基本经济要素来解释。

尽管美国的经济复苏并不那么引人注目，但是标准普尔500股票指数在今年却上涨了近30%。相对于历史平均利润水平，其价格收益比率（现在为25）比历史正常水平（大约为16.5）要高出很多。普通人现在尚未大批购进股票，但是精明的投资人现在正大举利用债务市场来增加回报。

和从前一样，中央银行家现在的举措对资产价格的飙升起到了推动作用。他们把短期利率削减至零值左右，而且试图通过非传统手段来刺激疲软的经济，比如“量化宽松”政策（用新印发的货币购买债券）、承诺把利率长期保持在低水平等。这种慷慨大方的做法是前所未有的，而且持续的时间比任何人预期中都要长。

但是这一次，中央银行家的做法是正确的。高利率会让富裕国家依然疲软的经济蒙受打击，而且有可能会导致通货紧缩的危险局面。政策制定者不应该收紧货币政策，而是应该全力确保廉价的资金转化为新的投资，而不是把现有资产推向更高的价格。

被泡沫所包围

所有宽松的货币政策在一定程度上都是通过提高资产价格来促进经济发展。较低的利率意味着，公司未来的利润对现在的价值更大；随着购房者可以承担数额更高的抵押贷款，房地产价格将会随之上涨。这样一来，更高的估值可能会刺激公司加大投资力度；房价上涨将会鼓励房地产商建造更多房屋；此外，财富增加也会让人们敢于花更多的钱。但是现在令人奇怪的是，宽松的货币政策对资产价格已经产生了很大的影响，但是对消费和投资方面的影响却甚小。

没有人清楚其中的确切原因。其中一种解释是，金融危机的阴影依然没有散去，导致公司和家庭更倾向于削减债务，而不是扩大支出。另一种解释是个人和国家都严格节制消费行为。大幅削减预算已经导致经济增速放缓，而且让公司不确定未来人们对其产品的需求。随着投资持续疲软无力，一些人担心这可能会成为现代经济学的永久性特征。美国前财政部长拉里·萨默斯（Larry Summers）认为，富裕国家现在或许正在经历“长期经济停滞”；在这种情况下，人们对投资的兴趣永远低于存钱的兴趣。

从长远角度来看，这两种解释意味着不同影响。金融危机的阴影终将散去，但是“长期经济停滞”却意味着经济增长将长期受限。但是从短期来看，这两种解释其实都是在呼吁相似的应对方式：国家应该从三方面来促进投资。首先，中央银行家应该对其非传统手段进行微调，令其更倾向于投资新资产，而不是购买现有资产。近期，英格兰银行决定把“融资换贷款”计划的重心转为提供新的企业贷款，而不再是提供房屋抵押贷款。这一决策十分英明。其次，政客应该削减程序上的繁文缛节以及折磨人的税收政策，正是这两项因素严重浇灭了公司进行投资的兴致。英国可以通过放宽规划原则来促进房屋建筑的增长，并缓解房价承受的压力。在美国，税收改革将会鼓励各家公司回收海外利润，并用这些资金在国内进行投资。

第三点也是最重要的一点，政府应该增加公共投资。从桥梁到宽带，许多富裕国家需要对现有的基础设施进行升级。英国的公共交通系统负担过重。伦敦的水管中40%以上已经使用了100年。德国有七分之一的桥梁都需要维修，不维修的后果十分危险。但是，政府实行缩减开支的政策已经导致资本预算遭到削减。英国在本周揭开了基础设施计划的神秘面纱。这是一个良好的开端，但是该计划在新增公共投资方面做得还不够。

公共投资并非灵丹妙药：日本政府半个多世纪以来一直在修路，但是却未能用这种刺激手段来击退经济停滞。但是，现在借贷成本正处于历史新低，还有比这更好的时机对急需的基础设施进行投资吗？从长期来看，增加公共投资将会提升经济潜力；从短期来看，增加公共投资将会促进消费。所以，现在它应该是对抗金融泡沫的最强武器。

译者：郝伟凡

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