Twitter的股票到底值多少钱？

海外网11月7日讯 英国杂志《经济学人》（The Economist）11月2日发表题为《开始叫卖？》的文章。

全文摘编如下：

Twitter已经成为了社交媒体明星。如今，它希望自己也能成为股市的抢手产品。Twitter公司逐渐透露了自己越来越多的业务信息。从目前的情况来看，Twitter公司很有可能于11月7日在纽约证券交易所上市，该公司已经为第一天的股票交易做好了准备。但是对于Twitter公司股票的合理价格，人们却有着截然不同的意见。

Twitter公司已经宣布，股票价格将会介于每股17美元至20美元之间，这样的话，Twitter公司的市值将会达到111亿美元。目前普遍的预测是，在交易开始之前，Twitter公司及其股票交易员将会把股价定得更高；但是在本期《经济学人》付印之时，Twitter公司还未对股价进行调整。如果Twitter公司真的调高股价，那么长期投资者可能会大吃苦头。

看好Twitter的人指出，Twitter上市之时正值社交媒体股票价格大涨之际。10月30日，有消息传来Facebook最近一季度的收入已经达到20亿美元，随后Facebook的股价便开始在盘后交易中疯涨；截止到目前，Facebook的股价在今年已经上涨了84%。LinkedIn曾经耀眼的收入增长在近期有所减缓，但是其股价在今年仍然上涨了95%。

看好Twitter的人还表示，Twitter公司故意设定了一个较为保守的股票发行价格区间，目的是吸引投资者。事实上，Twitter公司在8月份进行内部评估显示，Twitter的单股价格在当时应该是20.62美元。Twitter公司一直在扩大自己的用户群；如今，每个月至少访问一次Twitter的用户已经达到了2.32亿人。

据一些金融人士估计，即使Twitter公司的首次公开募股价格高于目前的价格区间，之后Twitter的股价还是会大幅上升。他们的预测不难理解。匹维托研究集团（Pivotal Research Group）认为，在今年年底，Twitter的股票交易价格将会在29美元。其他人的看法更为乐观。对冲基金海风资产管理公司（Seabreeze Partners Management）的道格·卡斯（Doug Kass）表示，他认为Twitter的股价在几个月内就会翻倍，而且他甚至愿意以每股32.50美元的价格来购进Twitter的股票。看好Twitter的人乐于指出，现在Twitter从每个用户身上获得收入为2.30美元。这比Facebook从用户身上获得的收入要低很多，因此显示出，Twitter在收入方面还有很大的提升空间。

但是他们掩盖了一个重要的事实。Facebook和LinkedIn在上市之前已经能够保持稳定的收入，但是Twitter与这两家公司不同，目前它仍然是亏本经营——在今年的前9个月，Twitter的亏损达到1.34亿美元；而2012年同期仅亏损7100万美元。鉴于这些事实，人们无法使用传统的市盈率指标对Twitter的首次公开募股与其他公司进行比较。

相反，分析人士往往会关注另一项指标：一家公司在首次公开募股时计划实现的市值与其过去12个月销售额之比。佛罗里达大学教授杰伊·里特（Jay Ritter）为Twitter公司计算了这一比率，他是按照指导价格区间的中间值每股18.50美元来计算的。如果将受限股票和已发行在外的股票期权计算在内，Twitter公司的市值最高可达到129亿美元；根据Twitter公司在过去12个月的收入，其市销率为24.1。自1980年以来，在美国进行首次公开募股、并实现巨额收入的所有公司中，Twitter的这一市销率排名第三。

排在Twitter之前的两家公司是分别是Facebook和现已倒闭的手持设备制造商Palm，但是两家公司的股价在首次公开募股之后的几个月都出现了大幅下跌。此外里特还指出，在其市销率排行榜中，排在前15的公司在上市之后的6个月内股价平均下跌了5%。里特说，“较高的市销率打破了投资者对股票价格上涨的期待。”

高市销率公司面对的挑战是迅速增加收入，以达到投资者的期望。全球在线广告收入每年可达1180亿美元；到目前为止，Twitter公司在这一市场仅占有很小的份额。不过，许多人在手机上使用Twitter，这就意味着Twitter公司在手机广告的竞争中占据了有利地位。但是另一方面，使用Twitter发布信息的字数上限为140字符，其简短的本质意味着，Twitter在制作创收广告模式上将会比Facebook遇到更大的困难。如今在手机广告领域，Twitter公司遭遇了非常激烈的竞争，其对手不仅包括社交网站，还包括谷歌这类公司。

是恶作剧还是投资机遇？

那么，合理的Twitter股价到底应该是多少？纽约大学教授阿斯沃斯·达莫达兰（Aswath Damodaran）创立了一个估值模式：如果2023年Twitter的在线广告市场份额达到5.5%左右，那么Twitter的收入将会达到112亿美元。达莫达兰的模式还假定Twitter公司的营运利润率为25%——鉴于其他互联网公司发展迅速，这应该是可以实现的。基于如上分析，他认为Twitter的每股股价应为17.84美元，这接近于Twitter公司目前股价区间的下限。鉴于该公司的业务模式仍存在许多不确定性，每股18美元左右的价格似乎比较合理。

但是，即使Twitter的股价略高，那些喜欢承担风险的投资者可能依然愿意买入。鉴于Twitter公司受到的广泛关注，在首次公开募股之后其股价可能会立即大幅上涨，让那些迅速买入和卖出的投资者收获颇丰。因此，Twitter的股价波动可能是一次巨大的短期交易机遇。但是，只要股价高于18美元，该股票就不适合长期投资。

译者：郝伟凡 

(责编：郝伟凡、牛宁)