国际金融报：“新兴货币”的挣扎

2016-03-24 08:12:32 国际金融报

美元短缺还让这个国家外商直接投资直线下降。埃及最大的汽车组装和分销商嘉宝尔，因美元短缺无法垫付重要零部件，曾停产３周。

　　24只货币下跌

　　2015年，不包括中国，来自新兴市场的12个最大的经济体的外汇储备下降了约2％，24个新兴市场货币兑美元出现下跌

　　埃及不是第一个“倒下”的新兴市场国家。

　　在美国约翰霍普金斯大学经济学教授、卡托研究所高级研究员史蒂芬·汉克看来，世界上最糟糕的央行不在埃及，不在日本，而在委内瑞拉。

　　委内瑞拉的通胀已经高达三位数。虽然官方公布的去年通胀率为180%，但经济学家根据黑市汇率预估，去年夏天，委内瑞拉年平均通胀率为800%，此后降至320%，预计今年底会降至180%左右。

　　根据委内瑞拉央行的最新报告，低油价已经将这个国家近一半的外汇收入吞噬。为了避免外汇储备过渡消耗，委内瑞拉实行了严厉的外汇管制，强迫老百姓使用近乎毫无价值的玻利瓦尔。

　　3月初，委内瑞拉央行行长梅伦德斯透露，将在今年晚些时候开始印刷更大面额的纸币，500玻利瓦尔和1000玻利瓦尔纸币今年底可能进入流通。经济学家们警告，更大面额的钞票只会让通货膨胀变得更严重。但这位行长不以为然，“新币会减轻价格压力，因为流通中的纸币减少了。”目前，委内瑞拉纸币最大面额是100玻利瓦尔，按照官方汇率可以兑换50美分，但是在真正广泛使用的黑市汇率下却不值10美分。

　　事实上，自2014年以来，新兴经济体和资源国货币出现竞相贬值的现象，比如，南非、巴西、墨西哥、尼日利亚、俄罗斯、越南、哈萨克斯坦、阿根廷、阿塞拜疆，个个惨烈。

　　这些国家经济上有共性：外债比例较高，汇率制度僵化，汇率风险释放不够，经常账户大幅逆差，经济衰退趋势明显。按照以上标准，印度、印度尼西亚、乌克兰、巴基斯坦、波兰、吉尔吉斯斯坦等国也有步埃及后尘的可能性。这些经济体如不能及时改革、转型，即使短期内躲过了危机，但未来一旦政局动荡，极有可能陷入中长期困境，届时，货币崩溃不可避免。

　　而那些已经倒下一次的经济体并不意味着就此安全了，南非、委内瑞拉、巴西和阿根廷等国的货币危机正在升级。

　　对于新兴市场货币纷纷脱钩美元的形势，德国商业银行驻伦敦新兴市场研究主管Simon Quijano-Evans解释，新兴市场的决策者发现出口竞争力削弱，而且维系固定汇率需要消耗太多外储。

　　2004年末，新兴市场的外汇储备为1.7万亿美元，在此基础上的储备增加10年来一直是全球经济的基石。新兴市场从贸易顺差、投资组合流入和直接投资中汲取的相当大一部分资本，回流至美国和欧洲的债务市场，为发达经济体的债务驱动型增长提供了资金。

　　国际货币基金组织（IMF）数据显示，2014年新兴经济体和发展中经济体的外汇储备同比下降了1145亿美元，至7.74万亿美元，这是1995年IMF开始编集这个数据序列以来首次年度下降。彭博数据显示，除了中国以及那些将本国货币和外国货币挂钩的国家，来自新兴市场的12个最大的经济体的外汇储备在2015年下降了约2％，至2.8万亿美元。

　　英国《金融时报》去年调查了10名新兴市场经济学家，其中9人都表示新兴市场已经过了“外储高峰”。

　　“新兴市场的外汇储备高峰已经过去。”荷兰国际集团投资管理公司（ING Investment Management）新兴市场高级策略师马尔滕-扬·巴库姆（Maarten-Jan Bakkum）表示，“峰顶是在2014年6月，此后，除墨西哥、印度和印尼之外，所有大型新兴市场国家的外汇储备都在下降。”

　　由于担心外汇储备消耗过快，2015年成了新兴市场货币集体贬值年，除了港元在外的24个新兴市场货币兑美元都有所下跌。

　　这一年以越南盾贬值开局，以阿根廷和阿塞拜疆本月先后放弃汇率管制收尾，后两国的货币对美元汇率一年来大跌约30%。多种新兴市场货币承受贬值或者与美元脱钩的压力，其中哈萨克斯坦坚戈的贬值幅度接近45%，巴西雷亚尔与哥伦比亚比索全年贬值幅度一度超过30%，安哥拉宽扎、阿根廷比索和阿塞拜疆马纳特的跌幅均超过25%，南非兰特也有逾20%的贬值。彭博数据显示，新兴市场货币2015年价格下跌15%，2014年下跌12%。这是自1999年至今新兴市场货币表现最差的两年。

　　沽空野心

　　沽空机构择机在市场上公开唱空，放大新兴市场国家经济发展的结构性缺陷，豪赌新兴市场国家央行大幅贬值本国货币汇率，利用黑池交易等平台，用大量沽空资金瞬间击穿新兴市场货币某些重要支撑技术价位，引发高频交易跟风买跌

　　从2014年底起，金融市场就存在着一股很强的投机沽空新兴市场货币潮。那么，沽空机构是如何找到切入口的呢？

　　从基本面上看，新兴经济体面临两大问题：一是经济结构存在问题，比如埃及；一是能源等大宗商品暴跌，比如委内瑞拉。从外部环境看，美联储进入加息周期，美元持续走强，这对许多新兴市场经济体是双重伤害，既削弱了收入增长又降低资金流入，直接导致经济增速放缓，外汇储备缩水。

　　内外夹击，沽空机构有恃无恐，择机在市场上公开唱空，进一步放大了新兴市场国家经济发展的结构性缺陷，豪赌新兴市场国家央行大幅贬值本国货币汇率。由此开启沽空新兴市场的货币之旅，“大宗商品持续大跌，新兴市场国家带来外汇收入骤降，外债风险骤增，资本外流，金融市场动荡，经济衰退等恶性循环，货币套利机会出现”。

　　沽空机构绝不会“四处撒网”，而是挑选一些外债风险较高的新兴市场货币进行沽空。以哥伦比亚为例，原油价格走低导致该国经常账赤字扩大至过去16年以来的最高值，在国际资本大举沽空下，哥伦比亚比索兑美元汇率仅仅两个月时间就大幅贬值12%。

　　“目前还没有迹象能表明，新兴市场国家货币竞相贬值对本国经济增长的刺激作用已经达到预期值，这反而给沽空资本吃了一颗定心丸。”富拓外汇（FXTM） 首席市场分析师 Jameel Ahmad直言，“不少国际资本一面押注大宗商品价格下跌，一面沽空新兴市场国家货币。”

　　别忘了，沽空机构还有市场操作杀手锏——黑池交易。

　　所谓黑池交易，就是投资银行利用自行研发的交易平台撮合匿名的大额衍生品买卖交易，其中也包括各类新兴市场货币现货、衍生品等外汇交易。由于买卖对手、价格、交易量等数据均不对外公开，也不向证券交易所提供交易明细，以致各国金融监管机构难以掌握黑池交易的真正交易对手与实际交易规模。

　　为了隐藏踪迹，这些国际资本不大会直接在外汇市场下单沽空，而是利用黑池交易等平台，用大量沽空资金瞬间击穿新兴市场货币某些重要支撑技术价位，引发高频交易跟风买跌，造成这些货币汇率更大幅度暴跌。

责编：邢若宸