熔断机制去or留 取消7%阈值成"最现实版"呼声

2016-01-08 09:00:06 证券时报

调整“T+1”交易制度为“T+0”，目前看仍不现实。最现实，也是折中的方案，是取消“7%”阈值，保留 “5%”阈值。

　　新年新气象，正式实施熔断机制的A股，头三个交易日就有两天暴跌，第一天没坚持到最后就终止交易，最后一天干脆开盘半个小时就解决了问题。一时间，社会舆论恨不能拉出熔断机制，批评、批判，甚至批斗。

　　那么问题来了，熔断机制究竟是A股暴跌元凶还是替罪羊？凭良心讲，尽管熔断机制和股市暴跌存在一定联系，甚至是熔断机制加剧了下跌速度和力度，但在主流机构看来，熔断机制并非股市暴跌根本原因，讲熔断机制当成替罪羊有些冤枉，说一点关系没有又便宜了它。

　　基本面和资金面才是根本原因

　　新财富最佳宏观分析师任泽平近期就发话了：1月4日的A股暴跌是基本面、资金面等预期改变引发的市场内在正常调整，熔断机制可能引发了恐慌情绪和流动性丧失的相互传染，但不是根本性原因。

　　任泽平进一步解释说，去年11月下旬以来，A股赚钱效应减弱，而且缺少新的利好催化剂，市场本身有内在调整要求。更重要的是，市场增加了新的压力，于是选择向下。

　　这些新增压力包括：一是筹码供给的压力，资金存量博弈之下市场对1月8日解禁的担忧临近，注册制、战略新兴板等扩容的担心也未消除；二是汇率贬值引发资金流出担心和风险偏好下降，中美不在一个经济和货币政策周期上，货币当局采取了阶段性贬值的策略来释放贬值压力，容易让市场形成贬值预期，“贬值但还没贬到位”。

　　简单理解，就是说这轮反弹之后，大家都盈利了，但11月以后赚钱越来越难，投资者开始纷纷套现离场。屋漏偏逢连夜雨，原来大股东和董监高不准卖股票的政策也到期了，据中金公司测算，这可是万亿规模啊。再者，去年底今年初，国家明显加快了注册制和战略新兴板的推出，股票可能会大扩容。

　　此外，人民币持续贬值也给证券市场蒙上了阴影，投资者开始担心囤积在国内的游资都往国外跑。实际上，大家身边也不时有有钱人换美元，博人民币对美元贬值。一是导致股市的钱少了，二是导致投资者风险偏好下降，有钱也不敢买股票了。

　　海通证券首席宏观分析师姜超等主流分析师则分析说，在美国加息、汇率贬值和信用违约制约下，央行继续放水的可能性非常难，想赚央行放水的钱越来越不现实。更何况，国家现在将重心放在了供给侧改革，似乎放松了超发货币拉动需求的举措。总之，资金面可能面临着一些改变。

　　用九州证券全球首席经济学家邓海清的话说，节后的暴跌则是由于汇率政策、保险监管政策、减持政策和熔断新政等共振导致市场情绪决堤。邓海清言外之意是：至少熔断机制并非唯一元凶。

　　邓海清所说的具体因素包括：

　　一是保监会前期警示举牌风险，今日（1月7日）出台的《关于进一步做好保险业防范和处置非法集资工作的通知》，市场对于是否会出现保监会主导的去杠杆存在担忧；

　　二是人民币连续大幅贬值，上一次“8.11”之后不久就出现了中国股市乃至全球股市暴跌，这一次市场担忧也会出现类似的情况；

　　三是尽管证监会出面安抚，但是减持禁令到期的担忧仍然存在；

　　四是注册制导致供给大幅增加的担忧；

　　五是市场对央行过度宽松的预期落空。

责编：邢若宸