这次垃圾债崩塌究竟预言了什么?

2015-12-30 08:15:35 国际金融报

美元垃圾债市场崩盘的溢出效应绝不会仅仅局限在美国市场。如今，对任何美国外市场尤其是新兴市场而言，美国市场的任何波动都有那么点草木皆兵的意味。

　　危险信号

　　垃圾债市场从备受追捧到如今遭遇抛售，只是整个金融市场发生转变的一个缩影而已

　　垃圾债券市场以能够预测经济下行而著称。在2008年股市崩盘前，垃圾债就出现了大幅飙升的情况。如今，美国经济刚刚复苏，市场担心并不强劲的美国经济难以抵御垃圾债崩盘带来的连锁反应，甚至再次陷入一场新的金融危机。

　　美国财政部金融研究办公室12月16日发布报告称，非金融企业和新兴市场借款人的信用风险不但居高不下，且还在持续加剧，如果发生严重的冲击事件，进一步损伤信用质量，可能对美国金融稳定构成威胁。在报告中该机构暗示，市场可能还没有度过危险期。

　　当然，也有资产管理机构认为，美国高收益债券问题带来的冲击性影响可能有限，因为对新兴市场感到担忧的投资者已经采取行动。柏瑞投资有限责任公司（PineBridge Investments LLC）新兴市场固定收益部门联合主管刘曙明（Arthur Lau）称，年初新兴市场债券遭遇大规模资金外流。至于美国垃圾债下跌是否会触发新一轮新兴市场债券抛售，“存在这种可能性，但空间有限。”

　　同样，高盛也认为美联储不会过于担忧垃圾债市场的情况。首先，大部分发行垃圾债的公司近几年并不需要到市场上为其债务重新融资。“在2018年底之前，只有很少一部分高杠杆融资债务到期，联储加息之后再融资风险依然较低。”高盛分析师Lotfi Karoui指出，“而且在金融危机之后的低利率时期，这些公司已经进行了相当激进的再融资。美国高收益率企业过去几年成功地将债务到期时间后移。”

　　即便财务杠杆最高、评级最低的公司也是如此。高盛报告指出：“从评级来看，最脆弱的CCC评级公司只有15%的高收益率债券在2018年之前到期，大约370亿美元，16%的贷款债务到期，大约80亿美元。”

　　“其实，此次美国垃圾债市场出现崩盘事件并不突然，早在美联储宣布加息之前，市场就已经有所预料，只是往往事件的实际发展的态势超出预料。”在威廉·伯格看来，垃圾债市场从备受追捧到如今遭遇抛售，只是整个金融市场发生转变的一个缩影而已。

　　“2009年金融危机爆发之后，以美国为首的发达经济体开启了低利率甚至零利率时代，这的确在相当程度上刺激了美国企业的发展和美国楼市的复苏。”威廉·伯格举例说，“在美国很多投资者都纷纷以极低的利率从银行等金融机构获得融资，然后再将钱投入到更高回报率的领域，以此获得收益。”

　　“然而，当货币环境出现变化时，影响的就绝不会只是垃圾债这样一个市场。尽管当前欧洲央行仍在实行量化宽松政策，但是该央行对宽松货币政策的表态已经出现一些变化。一旦欧洲央行收紧货币政策，加上未来美联储进入加息周期，市场的反应很难定论。但是至少，大家是该有所准备了。”威廉·伯格指出。

责编：邢若宸