港股：久伏必高飞？

2015-12-22 08:38:18 国际金融报

港股真的便宜吗？似乎有不少企业这么看，近期，有不少A股上市公司到港股去“扫货”。

　　港股的两面

　　看着上市公司都去港股抄底，投资者是否真的已经到了投资港股的时候？

　　“对于追求高回报的A股投资者来说，港股的吸引力不大。”股民贺斌对《国际金融报》记者表示，“港股有一种被边缘化的趋势，从沪港通资金的流向上就能窥知一二，总是A股走势弱了，资金才会流向港股。”

　　对此，机构并不这样看。

　　“A股市场投资者大都追求20%、30%的回报，但是随着中国经济增速的回落，这样的收益率已经不可持续，相反，稳定的回报会成为资金配置的需求，港股具备这样的特点。”上述香港投行高管称。

　　招商证券一份研究报告显示，从长期回报来看，不论以本币，还是以美元计价，港股都是各类资产中表现最好的。年初至今，香港股票市场上的募资额逼近2014年水平，衍生品及商品成交数处于历史高位。从日均成交量来看，也并不逊色。与此同时，香港金融市场制度灵活，管理规则更加完善。

　　不过，招商证券认为，对比历史数据，每次新兴行业对美国股市上涨起到决定性的作用。标普500指数更多元化、全球化、年轻化，指数的行业轮动性更强，更能代表经济实际情况。相比之下，恒生指数却缺少这样的特点，代表“新经济”的稀缺投资标的也并未纳入成为恒指成份股。

　　资料显示，恒指成份股中超过90%是属于传统行业，约40%占比为香港上市的中资企业，虽然港股市场拥有很多稀缺性的投资标的，及国际化优秀企业，但是都未被纳入。

　　此外，恒指成份股过于集中于单一行业，行业敏感度、风险太高。目前，金融业占指数权重高达59.7%；第二是能源，占14.9%。

　　总体来看，由于基础较好，专业人士对于2016年港股前景仍比较看好。

　　细数投资机会

　　2016年的港股拥有怎样的投资机会？

　　中金公司较为看好港股的投资机会。该机构预计，2016年底，恒生国企指数目标点位为12500点，较目前有大约20%的上行空间。分解来看，指数12个月动态市盈率预计扩张16%，从目前的6.9倍升至8倍，同时盈利也温和增长。

　　中金公司分析称，H股市场今年以来的剧烈波动、尤其是下半年的突然下跌打击了很多投资者的信心，并引发资金大规模流出。到目前为止，H股仍然落后于全球主要市场。展望2016年，目前市场所面临的诸多挑战不会轻易消散，因此市场的波动也在所难免，但经济下行所带来的压力反而会倒逼政府出台更多刺激政策和改革措施，以起到稳定经济增长和重塑投资者信心的作用。

　　不过，中金公司认为，未来H股整体盈利增长可能仍将面临一定压力，主要原因在于两方面：一方面，在今年上半年作为整体业绩增长主要推动力的金融板块增长未来或将放缓；另一方面，非金融企业的收入增速在弱经济环境下可能难有显著起色。不过，从积极的一面来看，低油价环境对企业利润率的提振，尤其是中下游板块以及能源行业拖累的减轻，可能会对H股市场整体业绩增长提供一定支撑。

　　中金公司预计，2016年H股市场整体盈利将增长1.8%，略好于2015年预计的0.9%的增速。其中，非金融板块盈利增速预计为5.9%；金融板块增速明显放缓至-0.7%。考虑到目前市场估值水平仍然较低，且利率和风险溢价下行有助于估值重估，估值将成为推动明年市场表现的一个有利因素。此外，从流动性的角度，在美联储加息落定后，海外市场环境和流动性可能也会有所改善；未来内地资本市场的进一步放开则有望长期利好H股流动性。

　　而对于具体的投资方向，中金公司认为，国企改革、资本账户开放（如深港通、QDII2等）、价改、大健康、文化与传媒和清洁能源等领域值得关注。

　　招商证券也非常看好国企改革带来的机会。该机构首席策略分析师赵文利在其报告中指出，港股市场中，国企相关股票约276家，市值占比约50%。不论从投资标的数量还是体量都是巨大的。国企的估值和盈利水平大多低于市场平均。其资产回报率过去主要受杠杆驱动。国企改革有助于释放被抑制的真实的资产回报水平，提升估值中枢。

　　具体来看，国企改革的机会潜藏在三方面。一是分类管理下混合所有制改革将提速。这使得在竞争性行业中，一批经营效率有较大改善空间的企业具备机会。二是具有社会职能的国企以整合兼并、汰弱留强为主。根据过往案例，合并标准有三条：产能过剩行业功能类似的央企；在国家战略中需要直接面对海外竞争的行业；自然垄断行业中存在大量重复资本开支的央企。三是整体上市带来新的投资机会。目前国企上市平台众多，未来极有可能通过资产注入或是借壳的方式将集团整体上市。从过往经验看，未有上市平台的央企极有可能和同类型央企合并获得上市平台。

　　记者注意到，在上周的反弹中，恒生国企指数表现要强于恒生指数。12月14日以来，恒生国企指数累计最大涨幅为6%。

责编：邢若宸