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制度还有红利吗？
“新三板各种好，但就是流动性不好，说白了，就是参与的人太少，有价无市也不行。”作为市场最直接的参与者陆明俊希望新三板都能够获得更多的制度红利，尤其是在流动性方面。
在此之前，新三板市场的上涨就是前的上涨基于流动性预期带来的制度红利，包括降低投资者门槛和推出竞价交易制度。
不过，目前来看，能够寄望改善流动性的措施应该是做市商制度的完善。
时值做市商周岁之际，这个为新三板带来流动性的制度安排执行如何？未来是否能进一步改善新三板的流动？
数据来看，做市商制度为新三板市场带来了很多助益。
数据显示，截至8月15日，占挂牌家数22做市公司，其总市值已达到5107亿元，占新三板全市场有交易公司总市值的56%。做市公司的平均市值为6.93亿元，是协议公司平均市值的4.45倍。
不过，有私募人士也提出，券商在新三板做市过程中话语权较大，而很多做市商的水平都停留在初级阶段，将做市简单地理解为PE的方式，捂股惜售，使得交投不太活跃。
李筱璇也提出，市场对做市商的批评重要集中在：没有提供充足的额流动性、低价拿票高价抛售、没有起到股价稳定器作用。
对此，李筱璇分析称，针对第一点，肯定存在少数不作为的做市商，但主要还是受制于整体环境，做市商只是流动性供给一方，它可以刺激对手盘，但无法凭空创造对手盘。第二点则是市场博弈的结果，优质公司与优质做市商都是稀缺资源，当然也有一定制度问题。至于第三点做市商的定价能力有待提升，在市场大幅不波动时，做市商需要起到稳定锚的作用，而不是完全随行就市，甚至成为放大器。
“完善做市商制度，扩围和混合是未来方向。”李筱璇建议，首先形成正向激励机制。一是建立做市商评价体系；二是用市场化的手段激励做市商更好地提供流动性和估值能力。
此外，市场也非常期待新三板能够实现分层。
全国股转公司市场发展部执行经理罗良志9月8日在北京市顺义区企业上市政策推介会上表示，新三板将继续积极研究市场分层管理，对挂牌企业匹配差异化的制度安排，加大力度推进市场创新，稳步推进转板对接工作，持续完善整个市场监管体系。
对于新三板分层带来的作用，业内人士认为，由于新三板市场准入门槛比较低，导致挂牌企业在规模、盈利、股本等指标上存在较大差异，从动态发展的角度来看，实施分层管理，有利于企业精准实现投融资对接，同时企业也很容易通过分层找到市场中可比较的对象。从投资的角度来看，实施分层管理后，可以缩小投资方投资标的范围，降低投资方标的的搜集成本，从而引导投资与企业精准对接。
虽然新三板有很多的利好，但对于徐广辉这样的资金量并不大的投资者来说，新三板的风险仍然偏高，“天下没有免费的午餐，大家都教你去投资者的时候，更加需要深入了解，才能进行投资。”
责编：邢若宸
