中国消费水平激增:消费信贷场内ABS如何闯关

2016-02-14 08:31:48 国际金融报

京东白条ABS发行过程中，并未引入外部担保增信等措施，而是采取了超额覆盖以及优先劣后分层等内部增信方式。足见投资者对于京东集团信用背书及其风控技术的认可。

　　根据京东金融方面的数据，2015年，仅京东白条用户同比增长就超600%，业务同比增长700%。极速增长的背后，京东并非完全依靠自有资金。

　　2015年10月，“京东白条一期应收账款债权资产支持专项计划”（以下简称“京东白条ABS”）在深交所挂牌，规模为8亿元。这是国内首只在交易所挂牌的互联网消费金融ABS产品。而这一产品的最低发行利率仅为5.1%。

　　2016年1月19日，专注校园消费金融的公司分期乐宣布，嘉实资本-分期乐1号资产支持专项计划资产支持证券（以下简称“分期乐ABS”）已在上交所成功发行并完成资产交割。优先级证券发行利率更是低至5.05%。

　　以京东白条为例，所谓ABS产品，就是用户用白条先购物、后付款，京东再将白条分期债券重新组合后，打包出售给了金融机构，从而提前获得了流动性。从发行利率上来说，资金成本低于其他互联网借贷资产证券化产品。

　　争抢低成本资金

　　互联网金融时代，对消费金融类的资产争夺异常激烈。

　　想要在这个市场中生存，不仅要面对传统金融机构的围追堵截，还要警惕后来者的大肆入侵。而如何获得高效、低成本的资金，已经成为这些互联网金融消费公司的核心竞争力。

　　在分期乐ABS正式发行后，分期乐创始人兼CEO肖文杰说：“我们拥有了打价格战的核武器。”

　　为什么是京东和分期乐？它们又是如何获得传统金融机构的信任？这一门槛究竟有多高？

　　“ABS产品正式发行的时间比我们预计地要长。”分期乐旗下桔子理财联合创始人、副总裁乔迁在接受《国际金融报》记者采访时表示：“2014年初，分期乐正式成立了资产证券化项目小组，直到去年12月29日拿到上交所的无异议确认函，前后跨度长达两年。”

　　在创办桔子理财之前，乔迁拥有15年金融及相关领域工作经验，曾经在中国银行总行、腾讯金融合作中心、汇添富基金担任要职。乔迁全程参与了此次分期乐ABS的上市过程。

　　中国ABS始于2005年，后因2008年金融危机冲击搁浅暂停，2012年9月重启。2014年，证监会对《证券公司资产证券化业务管理规定》进行了修订，将资产证券化从审批制变为备案制。

　　也就是从那时候开始，国内企业ABS大量发行，场内ABS明显提速。“随着政策窗口的打开以及相关制度设计的逐渐完善，特别是互联网金融的发展，分期乐才得以设计出既符合自身需求又符合法律规范的基本架构。”乔迁告诉记者。

　　经历逾百次调查

　　发行场内ABS产品，轻资产的互联网公司如何获得传统金融机构的信任？

　　过去，国内做资产证券化的大多是金融机构及大型国企、央企，发行一次ABS产品的规模都在百亿以上。而分期乐ABS的首期规模仅为2亿，京东白条ABS的首期规模也不过8亿。

　　在长达近一年的时间内，乔迁带领着团队一轮轮地去跟市面上的金融机构解释“我们这种模式的创新之处在哪儿”。

　　而所有投资者最关心的问题不外乎这三个：资产质量够好吗？公司发展可持续吗？内部风控规范吗？

　　为此，乔迁提供了历史交易数据及相关模型供合作方检验。而第三方调查机构会抽查每一笔交易是否真实。包括是否有发票，用户的还款凭证、银行流水记录等，甚至还会致电网站的用户询问交易的真实性。

　　这一过程最短也需要一个多月，长的甚至历时几个月。乔迁回忆称：“自己经历了上百次的尽职调查，甚至还有五场路演。”

责编：邢若宸