私募投资厄尔尼诺:发天气财 谨慎做多

2015-11-24 09:07:07 国际金融报

厄尔尼诺现象每2至7年发生一次。世界气象组织指出，今年的厄尔尼诺现象几个月前已经开始显现，现正变得“成熟和强壮”，预计今年年底将更强大。

　　多次“狼来了”

　　虽然厄尔尼诺现象带来的市场波动不小，但厄尔尼诺也非常调皮，影响范围和影响程度都带着很大的不确定性。

　　多国政府在今年春季已经确认了厄尔尼诺，世界气象组织也称中等强度厄尔尼诺已形成，但在大宗商品市场上，跃跃欲试的多头们却屡屡踩错步伐，白糖、咖啡、可可、棉花以及部分有色金属等有过“前科”的品种都没有明显起色。

　　“其实，今年一季度市场就在鼓吹厄尔尼诺现象了，我们也做了些布局，但是行情一直没有起来。”黄斌说，“现在厄尔尼诺预期更为强烈了，但是除了白糖、棕榈油等少数品种外，其他品种还看不出明显的迹象。”

　　市场人士分析，厄尔尼诺行情“狼来了”的现象并不是厄尔尼诺极端天气力度太小，而是此次大宗商品市场的大环境与上几次厄尔尼诺现象时已大不相同了。

　　朱罡指出：“至今我们看到相关商品的走势与厄尔尼诺通常带来的预期大相径庭，如镍、橡胶、棕榈油等商品都处于跌势之中。这其中重要的原因在于全球宏观面的负面影响在加大，当下主导这轮商品熊市的关键三点因素仍没有缓解的迹象：首先中国经济进入调结构和降增速阶段，作为全球大宗商品最重要的消费国，中国经济增速的整体放缓以及经济发展模式转型都将长期改变全球大宗商品市场的消费端。其次原油价格持续低位，原油高库存问题迟迟没有解决，拖累所有与之相关的大宗商品价格，其中包括棕榈油。最后美元进入加息周期，新兴市场经济加速回落，过分依赖大宗商品出口的国家汇率贬值问题严重，导致抛售大宗商品的现象时有发生。因此，三大负面因素严重影响了全球大宗商品的阶段性供需状况和常规性货币定价区间，导致市场预期的厄尔尼诺带来的供应端变化失去了影响。”

　　11月18日，美国原油价格再次跌破每桶40美元，因为美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，上周EIA原油库存增加25.2万桶，至4.873亿桶，接近今年4月创下的纪录高位4.909亿桶。

　　黄斌指出：“美联储加息预期下的美元走强，依然是压制以美元计价大宗商品价格的最大利空因素，也是我们最为担忧的一点。”

　　谨慎做多

　　“2015年，大宗商品市场的亮点较少，大家普遍感到赚钱的机会越来越少。”黄斌说。

　　因此在波动率处于较低水平的商品弱市中，厄尔尼诺依然是一个不可多得的机会。

　　光大期货分析师赵燕在接受记者采访时表示：“近日麦格理公司研究认为，今年厄尔尼诺现象可能是60年来最强的一次。整体来看，厄尔尼诺天气变化及对农作物生长的影响将是今冬明春农产品期货市场炒作的重中之重。下半年以来厄尔尼诺天气影响已逐渐开始显现。”

　　就具体品种而言，朱罡告诉记者：“就影响来说，受厄尔尼诺影响最大的是棕榈油，白糖次之。”

　　而对于市场取得一定共识的糖来说，厄尔尼诺对糖的影响主要表现在巴西降雨增多，对2015/2016榨季的产量恢复有利；同时中国南方出现暖冬，昼夜温差小，不利于甘蔗糖分积累，开榨延期。

　　赵燕指出：“厄尔尼诺天气对糖价影响较大，大量的降雨会影响甘蔗出糖率及生长进度，同时也会造成收割延迟。今年巴西甘蔗产区降雨过量已引发市场高度关注，未来白糖价格受天气影响或会出现大幅波动。”

　　“白糖方面，厄尔尼诺影响的是巴西原糖产量，对于国内的白糖期货来说影响是间接的，建议投资者更多关注外糖价格的变化。”朱罡指出。

　　凯投宏观此前发布报告称，今年全球将遭遇数十年来强度最大的“厄尔尼诺”天气现象，这导致了印度在刚刚结束的季风雨季中雨量不足，干旱气候势必影响其农作物收成，这可能导致作为世界第二大产糖国印度的糖产量下降。考虑到厄尔尼诺现象的影响，国际糖业组织已经将2015/2016年度全球市场的供应缺口预估值上调至350万吨，这也是6年来首次出现蔗糖供不应求的状况。

　　除了糖之外，朱罡进一步指出：“鉴于厄尔尼诺当下已经确实发生且已持续近7个月，预计大概率会持续到明年一季度。因此棕榈油本身在明年一季度应该会有一波比较明显的产量下调，那么在12月中下旬之后逐步将棕榈油调整为多头配置是合适的。”

　　赵燕也进一步指出：“印尼旱季持续时间被延长，苏门答腊岛的烟雾持续不散，缩减了棕榈油树的日照时间等。四季度是棕榈油减产的周期再叠加厄尔尼诺天气的影响有望成为推动马盘棕油期价再次上涨的导火索。未来油脂期货品种能否转强将主要取决于厄尔尼诺天气影响。”

　　“大豆品种也受到厄尔尼诺天气影响，因为厄尔尼诺天气会带来充足的降雨，通常会有利于大豆产量的增加。全球大豆供应继续宽松的格局难以发生变化。但目前来看处于播种期间的南美产区因降雨过量影响大豆播种延迟，因此后期仍需关注冬季厄尔尼诺天气现象增强后对南美大豆产区的影响。另外，厄尔尼诺天气对橡胶价格的影响也较大。过量降雨引发的胶原病及强风对树木生长造成的伤害均会对产量构成重大威胁。”赵燕说。

　　不过，朱罡强调：“当下市场仍处在全球宏观面需求悲观预期影响下，抑制大宗商品价格的上述三座大山并没有得到缓解，因此当下并不具备单边炒作厄尔尼诺的环境和条件。”

　　美国商品期货交易委员会（CFTC）11月16日披露的数据显示，截至11月10日当周，玉米、小麦和大豆的净空合约数量总计达到13.165万份，空单规模为今年6月以来最大，此前一周仅为1.3952万份。黄豆则从前一周的净多单1243份逆转为净空单2.9万份，为4个月来首度出现净空单。即使是被厄尔尼诺利好的农产品期货市场，空头依然还占据着主导地位。

　　因此，朱罡建议：“受制于宏观偏空环境的影响，不建议进行裸多配置，投资者可以继续进行买棕油抛金属或者抛石化品种的组合对冲策略。”

责编：邢若宸