中概股回归长期趋势难挡 “壳资源”价格变低

　　回归目标不变

　　借壳上市源于非上市公司对低成本、高效率的上市融资方式的要求。它不受三年盈利的红线要求，可以缩短上市时间，并减少交易成本

　　“是否回归A股要考虑多方面的因素，短期内可能没有这样的规划，但长期来看如果A股稳定，考虑到A股给予同行业的估值，并不排除回归的可能。”在香港上市的中资企业高管赵杰（化名）表示。

　　在浙商证券主办的境内证券市场机遇——境外上市电气新能源公司高峰论坛上，浙商证券研究所所长邓宏光表示：“如果说前两年对于企业来讲，境内境外上市各有利弊，那么现在天平逐渐倒向了回归这一侧。回归最大吸引力在于A股估值优势，估值优势来源于A股经济周期与发达国家完全不一样。中国股市估值将稳步提高，而货币宽松也意味着，企业增长越来越快时，使用的资金成本越来越便宜。”

　　“回归A股市场后，高估值的表现或许也会顺理成章地带来再融资的便利。”邓宏光表示，无论股市是否低迷、高涨，主板市场再融资从来没有停过，股权融资低迷时，债权融资也没有停过。长远来看，国内证券市场估值水平有进一步提高空间，因为股票市场估值基准处于较高水平，意味着目前股票估值是偏低的。

　　回顾国内上市公司在A股的再融资，浙商证券电力设备与新能源行业分析师郑丹丹指出，2002年以前，配股是再融资主要方式。近几年，配股融资多分布于非银金融、机械设备、化工、有色等行业。2006年起，定向增发超越其他再融资方式(公开发行、配股、公司债、可转债)成为企业募集资金的主要来源。1990年到2015年，A股共计796家上市公司借增发，开展2291次再融资，共3.86万亿元。2006年到2015年，共有81家电力设备与新能源上市公司完成129次增发融资，共计融资1347.54亿元。2008年包括增发、配股、公司债、可转债、可分离债在内的再融资方式超越IPO，成为企业募集资金的主要来源。2015年1到7月，A股IPO融资总规模为1467.25亿元；再融资规模达7412.6亿元。

　　“事实证明，不少中资企业在海外上市，很难得到海外资本的认可，因此，估值水平整体不好，进而影响了融资能力。因此，不回归，同行在国内通过融资并购获得超速发展，企业长期发展会受到影响。”赵杰表示，短期来看，资本市场波动巨大，对中概股回归存在挑战，因为中概股私有化通常股价会有一定溢价，市场波动会对中概股私有化的报价和融资产生影响；长期来讲，回归还是大势所趋，只是剩下都是大市值上市公司，回归难度较大。

　　事实上，A股对中概股的欢迎程度确实到了难以想象的程度。

　　除了暴风科技的案例之外，在A股上市方面几经波折的分众传媒也是最好的例子。

　　8月31日晚间，分众传媒宣布终止借壳宏达新材。当外界从惊讶中刚刚回神开始追问后续方向时，分众传媒“闪电”给出了回复。

　　同一晚，七喜控股就宣布：分众传媒拟作价457亿元借壳上市。

　　今年6月初，分众传媒曾计划借壳宏达新材，不过，伴随着宏达新材实际控制人朱德洪因信息披露涉嫌违反证券相关法律法规，被证监会立案调查，前述重组被迫暂停。

　　这之后一度传出消息称，分众传媒谋划放弃借壳宏达新材，转投上交所即将推出的战略新兴板。事实却是，分众传媒找上了承诺两年内不卖壳的易贤忠。据媒体报道，2014年5月28日，在七喜控股2013年度股东大会上，其董事长易贤忠曾表述，公司绝不会卖壳，且两年内不会进行重大资产重组。

　　根据方案，七喜控股将以全部资产及负债与分众传媒全体股东持有的分众传媒100%股权的等值部分进行置换。经交易各方协商一致，本次交易中拟置出资产作价8.8亿元，评估增值率51.81%；拟置入资产作价457亿元，评估增值率1750.19%；两者差额为448.2亿元。

　　在外界看来，借壳上市源于非上市公司对低成本、高效率的上市融资方式的要求。它不受三年盈利的红线要求，可以缩短上市时间，并减少交易成本。

责编：邢若宸