实体经济冰火两重天:传统产业产能过剩推高债务杠杆率

　　编者按：7月15日，国家统计局公布，2015年上半年GDP增长7%，工业增加值累计同比增长6.3%，均略超市场预期。《中国经济周刊》文章指出，今年上半年经济增长超预期，缘于新兴产业的高速增长对冲了经济下行压力。新常态下的经济转型升级，必然面临传统产业的萎缩和新兴经济的兴旺，即实体经济内部存在着冷热两个极端。

　　7月15日，国家统计局公布，2015年上半年GDP增长7%，工业增加值累计同比增长6.3%，均略超市场预期。据笔者分析，从经济增长驱动力上来看，宏观经济增长态势比大家预期好的重要原因在于，改革推进过程中新兴产业快速发展，弥补了因传统产业萎缩而带来的负面影响。

　　传统与新兴产业的冰火两重天

　　新常态下经济转型升级，必然面临传统产业的萎缩和新兴经济的兴旺，即实体经济内部存在着冷热两个极端。

　　传统产业由于需求低迷，严重产能过剩推高债务杠杆率，进而放大了整个经济金融的系统性风险，将长期处于增速下滑阶段。尤其体现在制造业投资和房地产投资增速的快速持续下滑，并带动规模以上工业增加值累计同比增速自2011年接近15%的高位一路下降到今年4月的6.2%，随后才稳定下来。但是另一方面，以“互联网+”为契机，电子信息、机械装备制造、生物科技等新兴产业在近年来取得较快的发展，全面创新、创业的浪潮日渐高涨，释放出极大的经济活力，与传统产业的衰退截然不同。

　　新兴产业面临前所未有的历史机遇。由于以重化工业为代表的传统产业快速下行，导致潜在经济增速不断下移，政府必须启动供给层面的改革，为经济找到新的增长点，以维持我国庞大经济体的必要增速。因此政府的推动有利于将资源配置到新兴产业，市场全面创新的需求将被激发；金融层面资本面临重新分配，储蓄存款、房地产投资资金被剥离到创投领域，股权融资爆发取代信贷等间接融资，PE/VC的规模成倍扩张，并且风险投资项目的估值被快速拉升，资本与创新能力获得了绝佳的结合契机。

责编：邢若宸