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新兴产业的高速增长对冲了经济下行压力
虽然自2014年以来，实体经济快速下行，全部工业增加值同比增速累计同比从2014年初的10%高位直线下跌至2015年二季度的6.3%，但是新兴经济相关的增加值仍逆市攀升。受新兴经济影响较为明显的TMT行业（计算机、通信和电子设备制造业）的工业增加值累计同比，从2014年初的接近10%缓慢抬升至2015年上半年的接近12%，虽然增长率不大，但是绝对增速仍居于高位，且趋势方向上更是体现出与传统产业迥异的特征。尤其是在一季度，新兴经济相关工业增加值增长较快的阶段，总体工业增加值的增速回落速度放缓，说明新兴经济的相对火热对冲了传统经济的下滑。
从具体新兴产业发展情况看，生物医药、人工智能等为代表的高技术产业的增加值过去两年持续保持在10％～12%的高速增长，比规模以上工业平均增速高将近5个百分点。尤其是“互联网+”的相关产业快速增长，网上零售额继续保持较高的增长速度，今年上半年增长速度将近40%。此外，新能源汽车、铁路机车等高端装备制造业增速在50%以上。
从总量上来看，新兴经济主要集中在第三产业，而传统产业主要体现在第二产业。2012年以来，第二产业累计同比增速从10%附近的历史高点快速回落至2015年3月份的6.37%，而同期的第三产业累计同比增速从7.5%逐步回升至8%。至今年二季度末，第二产业累计同比增速进一步跌至6.1%，而第三产业累计同比增速继续增长至8.4%。
经济增长的内部结构变化自2012年已经开始，虽然新兴经济的发展速度远无法对冲传统产业的下跌幅度，但是结构转变的趋势较为明显。从对宏观经济增长的贡献度来看，第二产业对GDP的贡献率从2012年的55%下降至当前的39.8%，而同期第三产业对GDP的贡献率则从44%增长至56.8%，在权重上已经超过第二产业。
提高经济增长质量，发展空间广阔
新兴产业的快速发展实际上已经超出市场的预期，一定程度上导致发电、钢铁产量、信贷规模等传统重化工业体系的经济增长监测指标指示意义下降。因此，在新兴产业对冲经济下滑压力的同时，也易导致实际经济增长动能的强度与大家的预期不一致。
另一方面，由于新兴产业的发展更多依赖技术、资本等进行创新服务方式，不同于重化工业，其生产运营对资源能源的消耗也相对较低。2015年一季度单位GDP能耗下降5.6%，2015年上半年单位GDP能耗同比下降5.9%，下降的幅度有所扩大，实际效果已超过政府年初制定的2015年单位GDP能耗下降3.1%的目标，新兴产业的发展功不可没。
如果改革继续推进，那么趋势上新兴经济的强劲发展势头将延续，而传统产业严峻的去产能、去杠杆压力也将存在，因此带来的宏观经济内部结构差异将贯穿新常态的经济改革始末。我们不能过度关注传统经济形态萎缩带来的经济、债务的系统性压力，更应该看到新兴产业的爆炸式增长。
短期经济固然需要逆周期调控的稳增长政策出台，但是政策的着力点会更注重对战略新兴产业的扶持，对传统产业的政策目标仅是延缓跌速，并防止经济及债务的系统性风险。在新常态的宏观经济背景下，未来新兴产业的发展极为广阔，对经济发展态势影响不断增强，并在传统产业改革初步完成后，将实体经济稳定在一个新的均衡增长平台上。（安信证券固定收益部研究主管 袁志辉）
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