美量化寬鬆退場對華利弊互現

　　美國近日宣布10月結束資產購買計劃，自此，長達6年的經濟刺激計劃徹底結束。美聯儲停止加印鈔票，國際資本有可能回流美國，中國是否像其他新興經濟體一樣“池魚遭殃”？專家分析，由於外匯儲備雄厚，資本賬戶開放度較低，美國貨幣政策轉向對中國的溢出效應有限，但風險猶存。

　　不會過早加息

　　為提振疲弱的經濟，美聯儲從2008年底金融危機至今共進行了三輪QE（量化寬鬆政策），為市場注入巨大流動性。如今，美國經濟步入復蘇軌道，美聯儲於是宣布，到本月為止結束資產購買計劃。

　　由於退出QE過程較長，市場對此反映較為平淡。大家目前關注的焦點多在QE結束后，加息的時點和未來美元走勢上。

　　如果美聯儲加息將造成利率變化，在全球引起資本流動和資產重新定價的風險。目前來看，這一風險似乎還不存在，因為美聯儲在當天發表的聲明中重申，要把聯邦基金利率接近於零的水平保持“相當一段時間”。

　　民生宏觀的觀點認為，美聯儲不會過早加息有三大原因：一是美元加速升值並不是美國人希望看到的，目前美國很依賴貿易再平衡式復蘇﹔二是目前通脹處於低位，預期穩定，美聯儲並沒有壓力﹔三是美國資本市場過去幾年的反彈和貨幣寬鬆有直接關系，貨幣收緊操之過急可能會造成金融風險。

　　退出QE后，美元是否會大幅走強，是大家關心的另一個問題。北京金融衍生品研究院首席宏觀研究員趙慶明分析，QE退出的預期市場早已形成，因此，當QE政策退出之后，美元未必會繼續大幅升值。而且，美元過快升值也不符合美國自身的利益。民生証券研究院執行院長管清友預計美國不會過早加息，但美元將中長期走強。

　　對華有四大好處

　　眾所周知，美國退出QE仍將加劇新興市場經濟體國際資本外流的風險。中國會受多少影響？專家分析，不同於其他新興市場經濟體，中國有雄厚的外匯儲備，經濟結構正由外向型向內需驅動型轉變，受QE退出沖擊不會太大。

　　美國聯邦儲備委員會前主席格林斯潘稱，“新興市場包含眾多國家，不能一概而論，對於一些大宗商品出口國會有影響，但是對於中國這樣經濟發展非常引人注目的國家，應該另當別論。”“盡管中國在進行金融改革，不過資本賬戶的開放應放緩，隻要宏觀審慎措施比較得力，QE結束本身對中國的影響不會很大。”亞開行首席經濟學家魏尚進表示。

　　“目前中美利差大，對中國影響大小關鍵在於美國是否會加息”，中國社會科學院金融所銀行研究室主任曾剛在接受本報記者採訪時指出，如果美聯儲加息，會對中國有壓力，但現在來看，加息的時間不會很快，幅度也不會很大。資金是逐利的，所以資金從中國流出的壓力不會太大。

　　美國QE退出對中國也是好事。分析人士認為，一方面，QE退出將導致美元升值和人民幣貶值，有利於我國產品出口﹔另一方面，以美元定價的大宗商品因美元升值必然價格下跌，使我國輸入型通脹壓力大大減輕。

　　美元走強，還可以減少熱錢流入中國，並使我國巨額外匯儲備趁機“減負”。曾剛表示，美元走強后，中國外儲減少不是壞事，隻要資金不出現大規模外流，QE退出對中國就是好事。

　　負面影響不容忽視

　　但QE退出對我國有可能產生的負面影響也不容忽視。專家指出，首先，美聯儲結束QE導致美債收益率上升，這將使外匯儲備“縮水”﹔其次，美元走強將縮小國際資本在中國的套利空間，導致外匯佔款繼續走低。

　　市場普遍預計，中國央行貨幣政策會隨QE結束有所調整。曾剛指出，如果資金大規模持續性減少，需要央行通過其他方式比如降准等來釋放流動性。

　　中糧期貨研究院副總監柳瑾認為，QE退出后對中國貨幣政策形成一定壓力，由於資本回流可能造成的短期、局部缺血現象可能會降低市場流動性。同時美元上漲帶來的大宗商品下跌，帶動的輸入型通脹會進一步降低國內通脹預期，從而給央行帶來更大的降息降准空間。兩者綜合，會促使央行的貨幣政策更加實質上傾向寬鬆，甚至如同某些大機構的預測未來會有降息降准發生。

　　此外，專家提醒，要加大對國際資本跨境流動的風險監測與防控，防止資金外流對國內流動性造成壓力。“對跨境資金流動風險，外管局要進行嚴格的監控。”曾剛說。（羅蘭）

(責編：趙軍)