万科或用"毒丸计划"反击 真能逼退宝能?

2015-12-24 08:05:37 国际金融报

前海人寿是保险界的一匹黑马，宝能系大肆进行投资的背后就是前海人寿规模保费成倍的增长，也是其抢筹万科股份的底气。

　　钱从何来

　　对于现在的宝能，市场焦点主要集中在其对万科“举牌”上。事实上，从2014年起，宝能就陆续“举牌”万科，但从没有超越万科原第一大股东华润集团。但今年8月开始，宝能系突然加快“举牌”速度。

　　数据显示，宝能系旗下钜盛华在8月24日至26日连续3日增持万科，分别买入2.21亿股、1.94亿股、1.15亿股，平均买入成本分别为每股13.208元、13.16元和12.868元。随后，宝能系一度占据第一大股东位置，央企华润随即增持万科0.4%的股权，重夺第一“宝座”。但好景不长，通过资本运作，宝能系很快又占据了“头把交椅”。

　　根据12月15日回复深交所的函件，截至2015年12月4日，钜盛华通过7个资管计划共计买入万科占比4.97%的股份。“再加上此前钜盛华及其一致行动人前海人寿两次举牌获取的15.04%股权，宝能系占万科现在总股本的20.008%，一举夺下万科第一大股东的位置。”媒体报道称。

　　12月17日，港交所再次披露，钜盛华12月10日在场内买入万科H股1.91亿股，每股均价19.33元，涉及资金36.92亿元；12月11日再次场内买入万科H股7864万股，每股均价19.728元，涉及资金15.51亿元，两天合计增持52.43亿元。至此，宝能系对万科H股的持股比升至22.45%。

　　“连续‘举牌’，可谓疯狂。”一位要求匿名的券商策略分析师对《国际金融报》记者说，“但是，一家企业不可能无限度、不计成本地进行投入。”

　　那么，钱从何来？

　　“一方面，当然是前海人寿支撑，其保险资产确实是收购的一大利器和后盾。另一方面，如王石所言，其实依靠的是‘赌徒’心态。”上述分析师坦言。

　　事实上，深交所稍早前就让钜盛华回复资金来源等质疑。对此，以12月10日和11日的“举牌”为例，钜盛华回复称，其是通过资产管理计划取得万科4.97%股份，所支付的资金总额为逾96亿元。

　　“其中，钜盛华出资32.1亿，优先级委托人出资64.3亿，总资金杠杆达3倍。”对此，有分析称，“而且，上述计划均将计划份额净值0.8元设置为平仓线。”

　　“这意味着，若万科股票跌幅超20%，资管计划就要被平仓或追加保障金。这类资金安排，令投资人和钜盛华本身充满了风险。”上述分析称。

　　但抛开风险因素，万科本身股权的分散，才是宝能系能频频“举牌”的重要原因。“1994年初，万科曾‘举牌’过上海老八股之一的申华控股。当时，就是因为股权分散。没想到，如今股权分散的万科，也会被人暴力‘举牌’。”上述江苏地产商对《国际金融报》记者介绍，“合伙人制能起到激励作用，但分散的股权，却在资本眼中是好机会。”

　　目的何在

　　不过，从目前的公开表态看，宝能系未能完全明确地说明为什么要不断“举牌”购买万科股份，也未明确说要让郁亮和王石为首的管理层下课。

　　“宝能系增持到10%的时候，我见过姚老板一次，在冯仑的办公室谈了4个小时，从晚上10点到凌晨两点。两层意思：一是给对方充分的尊重；第二，我以前没有见过他，也想领教一下新大股东的风采。他还是挺健谈，有点收不住嘴。主要谈了他的发家史，也谈了对王石的一分欣赏。”王石称，“言外之意是，我成了大股东之后，你王石还是旗手，还是这面旗帜，要维护的。”

　　上述地产商说，王石和郁亮是万科的“旗帜”和“精神”所在，当然要维护，“但关键是，宝能想借助他的力量，实现在地产界的计划。须知，在深圳地区，宝能还是有自己的地产实力的”。

　　对此，媒体给出了自己的设想：宝能地产业务将转交万科运作？“万科有品牌，宝能有地，既然是大股东，何乐不为？”这位开发商直言，“谁会跟旗下最大的利益过不去？”

　　与此同时，市场还有传言称，前海人寿的目标之一，就是想进董事会，谋求董事的席位。一位著名财经评论人估计，这是起码的一个要求，另外可能就是要并表，毕竟万科每年有2000多亿元的收入，“能不能并表取决于是不是控股大股东，所谓的控股就是能决定公司的财务和经营政策，并且能够从中获取收益”。

　　事实上，在回复深交所时，针对“4.97%万科股权的表决权归属”这个问题，宝能系的钜盛华已表示，通过签订补充协议的形式锁定了表决权。

　　“这些计划的存续期，都设立到了万科本届董事会到任期限的2017年之后。”媒体评论称，“同时，还有‘如果万科召开股东大会’之类的表述，已显露觊觎万科董事会席位之心。”

　　地产研究机构克而瑞认为，万科是房企龙头，万科A是地产股龙头，运营模式和发展前景都较为稳定，这也使得部分投资者对万科十分信任，各大金融机构在理财产品配比中也会予以相应考虑，“然而，宝能系未明示其增持目的以及未来计划，为企业未来发展带来了不确定性，影响了投资人的判断”。

　　“当然，如果继续深究，你会发现，宝能系一点都不傻。”上述券商分析师称，“测算一下，如果按8月、12月的‘举牌’价格计算，结合最新12月18日的股价，那么，宝能系已至少浮盈了30%-50%。那么，这本身就是一个谈判的筹码——假如抛售，本身就是对万科中小股东和品牌的不负责。”

责编：邢若宸