国际金融报：A股等待冲出重围

　　柏可林 摄

　　长假之前资金总之比较谨慎，最近的几次开盘都受到前夜国际股市的影响，因为最近上证综指的走势与国际股市相似，国际股市一旦跳水，第二天A股尤其是上证综指往往是低开的，因此国庆长假期间外围市场的不确定性对A股是个考验，而清理配资的大限即将到来，也是资金谨慎的一个因素。

　　三季度开始倒数了，四季度会怎么样呢？

　　“今年三季度是A股历史上表现最差的三季度。”不少股民在和记者的交流中都会提到这样的感觉。可是，需要说明的是，这只是一种“感觉”，从A股的历史数据来看，这并不是最惨烈的三季度。

　　Wind资讯显示，7月以来，上证综指累计跌幅接近30%，算上6月下半月的下跌，跌幅接近40%。而在1992年的三季度，上证综指的累计跌幅达到41.04%。相比之下，创业板可能更加惨烈，6月12日以来，创业板的累计跌幅约为47%，最大跌幅达到55%。

　　上一周，市场表现尤其平淡，在前两个交易日的涨幅为全周走势打下良好基础之后，A股就陷入横盘整理的状态，成交量的低迷，显示出市场信心仍处于缓慢修复中。

　　即将进入国庆假日，之后交易日进入四季度，新的周期会有怎样的变化？

　　一周冲高整理

　　9月21日，周一，上证综指早盘小幅低开之后随即展开上攻，一路震荡上扬，尽管临近午盘涨幅收窄，但午后指数继续拉升。截至收盘，上证综指报3156.54点，涨幅1.89%，深证成指报10176.73点，涨幅3.31%，创业板指报2079.06点，涨幅4.83%。

　　9月22日，周二，上证综指全天走势宽幅震荡。早盘小幅高开，高位震荡后，在券商股的带领下发力上冲，涨逾1%，逼近3200点，临近午盘冲高回落，涨幅收窄。午后沪指再度拉升，尽管一度跳水回落，但在金融权重的护盘下，涨幅逼近2%，站上3200点整数关口，临近收盘，涨幅再度收窄。截至收盘，上证综指报3185.62点，涨幅0.92%，深证成指报10238.69点，涨幅0.61%，创业板指报2078.72点，跌幅0.02%。

　　两天的表现为上周A股走势打下了基础，之后的交易日，上证综指一直处于阴阳十字星的交替行情中。

　　而周五（9月25日）的下探表现出了投资者信心的欠缺和市场热点的匮乏。

　　从资金面的角度来看，上周最受关注的新闻是融资余额快速下滑的消息。

　　受前期市场大幅下跌的影响，A股场内的融资余额已经从顶峰时期——6月中旬约2.27万亿元下降至当前的0.94万亿元左右，回到去年年底的水平。

　　数据显示，目前融资余额占总市值比例约2.0%，占自由流通市值约5.5%，占融资标的自由流通市值比例约7.8%，相比前期高点时期的3.5%、7.6%与13.2%，都已经是显著下降。从交易量的角度看，目前融资买入与融资偿还相关的成交额约占到A股成交额的22.5%。

　　中金公司9月22日发布的报告指出，从国际对比角度来看，“去杠杆”最剧烈阶段可能已过去，但融资余额占比仍不低。

　　对比美国、日本等市场的情况，中国市场的融资情况呈现出两大特点：一是从市场调整过程中融资盘的调整幅度来看，目前A股融资盘从高点下调已经达到59%，与历史上各国股市回调中去杠杆的幅度已经基本可比；二是目前A股融资余额占总市值比例已经下降到2.0%，已经在接近其他市场的比例，但由于A股自由流通市值仅占约40%，融资盘占自由流通股的比重仍高达5.5%，明显高于3%以下的国际平均水平。

　　中金公司认为，综合来看，A股场内融资最剧烈的去杠杆阶段可能已经过去，但如果市场继续低迷，投资者因为获利难而融资成本偏高可能会选择主动降低杠杆，从而导致融资余额进一步下降。

　　从机构资金的角度来看，华泰证券研究报告指出，根据新基金净值表现推算，近3个月成立的偏股型基金（包括股票型基金、混合型基金，但偏债混合型基金除外）中，目前股票仓位可能超过八成的基金少之又少。仅6月底成立的部分基金已完成建仓。

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