资源企业已经站在悬崖边：供应过剩仍在增产

　　资源股危局

　　在价格急挫之下，资源股表现差劲可以预见。

　　8月24日，澳大利亚标普澳证200指数收盘大幅下挫4.3%，报5001.3点，逼近5000点整数关口，为2013年7月19日以来最低收位。英国富时350矿业股指数过去四年跌逾六成。

　　个股的表现同样糟糕。

　　在英国、香港同时挂牌的全球最大资源交易商嘉能可的财务报告令人大跌眼镜。嘉能可上半年净亏损6.76亿美元，而去年同期则净赚17.2亿美元；营业收入出现了25%的同比降幅，至857亿美元。

　　市场失望情绪体现在了股价上。嘉能可2011年5月上市价为5.3英镑，8月19日，伦敦嘉能可股价暴跌9.7%，至158.95便士，为历史最低水平。

　　过去3个月，嘉能可股价累计下跌了44%，是英国富时100指数成份股中表现最差的。当前股价较该股历史峰值重挫66%。

　　该公司在2013年的年度财报中表示，如果铜价下跌10%，那么公司的税息折旧及摊销前利润(EBITDA)就将被抹去12亿美元。而现在金属铜价格已经跌破了5000美元大关。

　　其他大型矿商、油企等资源型企业情况大同小异。

　　8月25日，全球最大矿企必和必拓在2015财年报中表示，截至6月30日的2014至2015会计年度期间，公司营业收入同比下降22.2%，至522.67亿美元，同期净利润19.1亿美元，和上期138亿美元相比跌幅达86.2%。2015年初至今，该公司股价累计跌幅已达15%。

　　此前，雪佛龙(Chevron Corp)也发布了第二季度财报，雪佛龙净利润下降至5.71亿美元，每股净利30美分，远远低于彭博汇编的分析师每股净利1.16美元的预期，创十几年来最低水平。一年之前该股净利为56.7亿美元，每股净利2.98美元。埃克森美孚石油第二财季净利41.9亿美元，每股净利1美元，预估为1.11美元，一年之前净利87.8亿美元，每股净利2.05美元。美孚盈利创2009年来新低，财报发布后盘前美孚股价下跌2%。

　　美国一家对冲基金负责人告诉记者：“即使美国股市依然处于牛市，但是资源股没有人会去碰。”

　　净利润下滑还是幸运的，更多美国大型油气生产商第二季度财报依然显示亏损严重，油价的暴跌对美国页岩油生产企业冲击巨大。

　　作为北达科他州最大的能源公司之一，ContinentalResources表示，由于6月WTI原油平均价格维持在每桶59.83美元，该公司才实现了正现金流。而下半年WTI原油平均价格只有保持在每桶60美元以上，该公司才有可能避免出现负现金流的情况。但目前最大的问题是第三季度迄今WTI原油平均价格已经低于每桶49.50美元，现报于每桶43美元附近。

　　根据石油企业近期公布的二季度财报显示，受油价低迷的影响，油企利润同比大幅减少。石油巨头中，埃克森美孚税前净利润同比减少50.85%，壳牌集团利润同比减少38.92%，道达尔公司同比减少23.69%，英国石油公司同比减少56.81%。根据凯丰投资公司的报告，目前常规油田的开采成本基本在40美元/桶-50美元/桶之间。今年油价在40美元/桶-60美元/桶震荡，也就是说，今年常规油田的开采处于亏损或微利状态。

　　债台高筑

　　比利润下滑更让人担忧的是资源类企业债务违约风险

　　嘉能可信用违约掉期(CDS)价格暴增至两多年以来的最高水平。

　　嘉能可市值缩减至220亿英镑，剔除170亿美元的库存，公司净负债高达296亿美元。

　　受债务困扰的还有亚洲最大的商品贸易巨擘来宝集团，来宝集团在亚洲煤炭和铜市场具有重要的地位。

　　近期该集团的信用违约掉期(CDS)大幅上涨，飞利浦证券、大华继显、联昌集团甚至限制了来宝集团的在线股票交易，并对该股票施加了其他限制，因来宝集团股票波动性大幅上升。

　　来宝信用评级前景已被降至负面，债券交易价格低于投资级发行人通常的债券价格。

　　自2月以来，来宝集团股价累计跌幅超过了60%，是新加坡基准股指海峡时报指数中表现最差的。

　　美国的油气公司借起钱来也非常胆大。仅2010年以来，他们的贷款总额暴涨了55%，至2000亿美元。根据标普Capital IQ的数据，2010年美国以油气生产为主业的公司混合债务总额为1280亿美元。到2014年第四季度，这些公司债务已经高达1990亿美元。这些公司中不包括埃克森美孚和雪佛龙；在债务大增55%的同时，2014年9月以来的营收增速只有36%。

　　油价持续下滑使得页岩油企业的经营面临高风险。标准普尔研究发现，在美国100家中小型页岩油企业中，有3/4由于高负债有破产倒闭风险。

　　2015年1月2日，WBH能源(WBH Energy)这家位于得克萨斯州奥斯汀的私营公司由于贷款人拒绝再给贷款，成为美国首家提交破产申请的页岩油开采企业。

　　近日，墨西哥湾钻井承包商赫拉克勒斯海上开采公司(Hercules Offshore)宣布，该公司已经与债权人达成一项拟定好重组计划的破产协议，计划将12亿美元债权转换成股权，并且募集4.5亿美元新资金。而萨姆森资源公司(Samson Resources)上周五宣布，该公司正在协商一项重组计划，拟由第二留置权持有人再向该公司注入4.5亿美元，以此换取该公司重组后的全部股权。

　　惠誉评级公司(Fitch Ratings)在一份最新的报告中表示，今年能源企业的债务违约率已经达到3%，而且很可能会攀升至4%。该行业往年的平均违约率是1.9%。据惠誉报告，一家公司在完成债权转股权的交易之后，最终被迫进入破产重组进程的几率为66%。

　　为避免最坏的情况发生，资源企业不得不从降低成本、提高效率、大幅裁员等方面去保证公司利润，让公司股东满意。

　　嘉能可集团已经宣布将2015年投资预算减少到60亿美元，而不是此前计划的65亿至68亿美元。同时，集团表示将2016年支出减至50亿美元以内。根据目前预测，嘉能可集团全年营业利润为25亿美元。雪佛龙在财报中也称，已经裁员1500人，占全球员工总数的2.3%，节约开支10亿美元左右。

　　必和必拓首席执行官Andrew Mackenzie表示，“我们不再要求保持和过去一样的投资水平，提高生产率将使得我们可以以低成本来增加现有业务的产能”。必和必拓还称将进一步削减生产成本，并将下一财年资本开支预算从90亿美元下调至85亿美元。此前力拓中国区总裁任滨彦也表示，力拓在2015年初制定的全年成本缩减目标是7.5亿美元，今年上半年这一目标已完成了85%。目前，力拓已将全年成本缩减目标设置到了10亿美元。

　　资源行业上下游企业也不得不向市场妥协，全球第一、第二大油田服务商施伦贝格尔公司和哈利伯顿公司近日祭出大招，同意让甲方以“赊账”或者“发放抽成”等方式购买服务。按照部分合同，服务商将支付油井的前期投入，从而得到油井的部分股份，取得分红。

责编：邢若宸