美股救市录：从三次股灾看美国政府如何救市

　　2008年次贷危机：

　　政府提供紧急流动性、接管两房、量化宽松

　　时间：2007年10月—2009年4月

　　标志日：2008年9月29日，国会未通过救助法案，道琼斯指数大跌7%

　　熊市历经：1年6个月

　　道琼斯指数顶点、低点：14198点、6469点，

　　跌幅：54%

　　股灾背景经济周期顶峰、股价泡沫、加息周期、次贷泡沫破裂

　　美联储在2000年至2003年期间多次降息，将联邦基金利率从6.5%下调至1.0%，房市和股市双双大涨。

　　从2004年开始，美国再次进入加息通道，到2006年7月联邦基金利率已上调至5.3%。浮动利率抵押贷款利率相应大幅上升，居民偿债压力增加，美国房市从2006年起开始陷入困境，随后危机又蔓延至金融体系。

　　在这次金融危机后，因没有获得救助，华尔街著名投行雷曼兄弟宣布破产。美国政府先后接管房地美、房利美、AIG 等美国金融企业

　　2008年9月，次级贷款危机集中爆发，房利美和房地美两大住房抵押贷款机构相继被政府接管、投行雷曼兄弟申请破产保护、美林被美国银行收购、保险巨头AIG接受联邦援助、摩根士丹利和高盛由投资银行转为银行持股公司以接受美联储更严格的监管。

　　受此影响，美股大幅下跌，2008年9月—12月道琼斯工业指数累计下跌31.2%，2009年3月更是一度跌破7000点。

　　政府救市提供紧急流动性、接管两房、量化宽松

　　联邦政府在危机之始就介入救助，采取了一些措施安抚市场情绪，稳定市场：

　　1.2008年3月美联储为贝尔斯登提供紧急资金、联邦政府接管两房、援助AIG等。

　　2.2008年10月3日，国会通过救助计划，财政部和联储根据这一法案相继救助花旗、通用和克莱斯莱等巨头。

　　救市效果危机蔓延低于预期、美国金融监管体制趋严

　　在联邦政府的积极救助下，市场恐慌情绪开始缓解，美股2009年3月起触底反弹。

　　危机过后，美国再次对监管体制进行改革。2010年1月，总统奥巴马公布“沃尔克规则”，强调将自营业务从商业银行剥离；6月25日，国会通过《多德弗兰克法案》，该法案被认为是大萧条以来最为严厉和全面的金融监管法案，主要内容包括成立金融稳定监管委员会、设立消费者金融保护局、将场外衍生品纳入监管、限制商业银行自营交易、设立新的破产清算机制、美联储被赋予更大的监管职责等。

　　分析师观点：美国政府对股灾教训深刻反省

　　美股股灾之所以能在政府的救市措施下很快恢复，与其严格的反应机制和事后的法律制定与完善不无关系。

　　如在2008年次贷危机苗头刚出现之时，美国政府就迅速启动了救市计划，并未等到股市一泻千里之时才行动，防患于未然；不仅如此，仔细梳理历次股灾都能发现，美国政府在股灾之后都会进行深刻反省，然后制定相关的监管法律法规，不断完善股市运行机制，防止下一次股灾的出现。

　　其次，美股之所以能在政府的救市政策下较快反弹，还与美国对股市的监管严厉、机制完善、相关法律执行到位等有关，日常美股的运行都在严格的监管中，投机倒把、钻法律空子的行为将会受到严厉处罚，保证了美股的运行在健康的轨道上。

　　美国政府的救市经验也是从无到有，在大大小小的股灾中摸索出来的，时间和经验必不可少。（老虎证券特约分析师 王绾）

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