刘士余的艰难时刻

2017-06-14 13:59:15 中国经济周刊
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证监会主席刘士余上任一年多来推行的多项新政遭受全面质疑。一片怒怼声中,刘士余面临着上任以来最大的舆论危机,也迎来其监管新政的艰难时刻。

  市场

  IPO提速被视为罪魁祸首,也是此次多方人士怒怼刘士余的直接原因。随着IPO步伐放缓,减持新规出台,市场两大失血点暂时被堵上,大盘立即报之以李,向上反弹,舆论也不乏对刘士余开明态度的赞扬之声。

  然而,若是在舆论裹挟下,证监会果真再次踩下IPO常态化、市场化的刹车,这将是中国资本市场的倒退。在过去27年里,曾经有过9次IPO暂停,却没有哪一次能够让股市由熊转牛。

  多年来,市场化、国际化、法治化一直是A股发展的目标。可惜,直至今日,作为全球第二大资本市场,A股数次冲击MSCI(明晟指数)未果,没能拿到国际通行证,恐怕最关键的原因还是A股市场化程度不够。暂停IPO就是我国股市政策市最鲜明的表征之一。

  市场化改革最重要的关口就是IPO市场化,也是最难啃的硬骨头。

  殷鉴不远。2009年,A股市场第一次尝试IPO市场化改革,IPO节奏市场化、IPO定价市场化,新股上市首日也没有涨跌幅限制。结果,“新股不败”的神话破灭。然而,三年后的2012年10月中旬,上证综指跌破2000点,证监会按下IPO“暂停键”,本轮改革戛然而止。时任证监会主席也于数月后调任山东,他曾提出的“IPO不审行不行?”这个问题至今没有明确答案。

  2014年,IPO重启,但行政管制变本加厉,累积下来的拟上市公司就成为悬在A股上游的巨大“堰塞湖”。

  这一次,证监会虽然尚谈不上市场化改革,但是再次试图开启IPO常态化之路,加速放行。这已经对市场利益格局造成诸多冲击。

  首当其冲的是壳资源直线降温。在A股,一家公司哪怕连年亏损,它的壳却价值数十亿元。而且,上市公司业绩越烂被重组可能性就越大,股价被爆炒也就越频繁,不少投资者热衷于追捧此类概念。《中国经济周刊》曾报道,某地方政府的文件明确称,旗下的壳资源越早出手卖价越高。事实上,这家壳资源股今年一度股价暴跌近半。但在这次IPO放缓后,其股价却连续拉出两个涨停!

  其次是创业板虚高的估值快速降温。供给加大之后,创业板以往动辄百倍的估值已不多见,平均市盈率也从50倍以上逐步下滑至30倍左右。这是A股去泡沫的应有之义。

  A股壳资源游戏玩不下去,估值体系也要重来,不少大鳄可能就困死在沙滩上了。

  本位

  IPO回归常态,让刘士余承受着越来越大的压力。回归监管本位,则是刘士余的既定选择。

  历经27年的发展,A股沉疴已久。刘士余说,“我到证监会工作后,花了较长时间来了解资本市场的各种乱象,也感到很震惊。”

  矫枉必须过正,刘士余施以猛药。2016年,证监会行政处罚决定数量和罚没金额创历史新高。2017年第一季度,其行政处罚罚没款金额就超过2016年全年。

  “为政不难,不得罪于巨室。”上任一年多,刘士余却几乎将可以开罪的各方势力得罪了个遍,既存利益格局备受冲击。在这个高度敏感的“政策市”里,刘士余每一次放狠话,都让相关概念股一泻千里,有人骂娘也不奇怪。

  痛批个别险资后的第一个交易日,险资举牌概念股应声下滑,数百只股跌停,不少个股更是惨不忍睹,下跌幅度超过30%。各路险资虽则动辄上万亿的资产规模,此时也不得不屏声敛手。

  今年4月8日,刘士余放话:有的上市公司上市后大幅减持,空仓走人,有的上市公司用高送转来助长股价投机,“吃相很难看”,要“秋天算账”。4月10日,高送转概念股大面积跌停,多家公司纷纷公告缩减高送转比例。

  同一天,刘士余还表示,“一些‘忽悠式’‘跟风式’重组已成市场顽疾。”这也是近期监管重点关注的对象,揪出了不少大案。

  不过,严控重组并购,特别是基本禁止跨界并购,也有吐槽之声。一家上市公司董事长不久前曾对《中国经济周刊》记者说,监管层鼓励产业内并购,但是,其所在的行业处于下滑期,向上下游并购反而会加重负担,但跨界并购又不太可能,公司空有想法却只能窝在现有主业里。

  对于操纵市场的各路庄家,证监会频频出手,34.7亿元的“史上最大罚单”震惊整个市场。

  打铁还需自身硬。前发审委员冯小树被罚没近5亿元也显示监管层清理门户的决心。此外,证监会还破天荒地先后组织针对券商、会计师事务所、律师事务所等中介机构的专项执法行动,促使后者回归看门人角色。

  重拳出击各种乱象,是为了以治标为治本赢得时间。有专家评论称,这一年多来是证监会出台政策制度最多、最密集的一年。

  最近、最猛、最得罪人的制度无疑是减持新规。5月27日,证监会发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》,上交所及深交所也发布了实施细则,进一步规范覆盖对象、减持方式、减持数量、减持频率及信披等。

  这对那些在Pre-IPO阶段就已潜伏的各利益方无疑是打了一闷棍。要知道,2015年A股市场从狂飙突进到断崖式下跌,在此期间,上市公司大股东减持规模高达5000亿元。即使在市场亟须休养生息的2016年,减持规模仍约3600亿元。疯狂减持堪称股灾元凶。

  减持新规一出,难怪就连此前公开批评刘士余的韩志国教授也发微博称,力度最大的减持新规出台了,漏洞堵得比较严密,治标的目标已经达成,治本还需要进一步努力!

  开弓没有回头箭。尚福林曾用这句话勉励自己干成了股权分置改革。如果A股市场化改革得以突破,证监会就可以像全球其他资本市场监管层一样,不需要天天为股指的波动而操心,真正回归其监管本位。惟其如此,中国股市才能真正凤凰涅槃,走出大牛市!

责编:满晓彤