危险日元：负利率下“亢奋”
2016-02-26 08:34:37 国际金融报从日本央行的政策习惯看，如果日元兑美元一周内升值3%，或者一个月升值幅度超过5%，政府就会干预汇市。近期日元的升值幅度早已超过以上限额。
央行之手与市场之手，谁的力量更大？最新一次较量，市场之手暂时占据上风。
自日本央行推行负利率政策半月以来，日元兑美元汇率不降反升，连续大幅上涨。2月15日，日元兑美元汇率上涨至113.85∶1，创1998年以来的新高。
2月18日，日本央行行长黑田东彦（Haruhiko Kuroda）出面解释，“采取负利率并非旨在打压日元。”市场对此表述不太买账，2月19日，截至记者发稿，日元兑美元汇率依然站在113.00关口之上。
美国商品交易委员会（CFTC）最新数据显示，截至2月9日当周，对冲基金等投资者所持的日元净空仓规模增至4.3232万份，环比前一周增长16%，规模逼近四年来最高水平。做多日元的市场情绪较浓。
有分析认为，这表明日本央行或干预汇市。野村证券外汇策略分析师后藤佑二郎（ YujiroGoto）在接受《国际金融报》记者采访时表示，与其他国家直接干预汇市的做法相比，日本可能会继续采取量化宽松政策来阻止日元升值。不过，汇丰银行汇率首席策略分析师大卫·布鲁姆认为，日本央行对阻止资金热炒日元毫无办法。
挡不住的升势
数据显示，2016年1月，日元汇率兑美元升值9%。
日本央行1月29日出乎市场意料地推出负利率政策，将金融机构存放在日本央行的部分超额准备金存款利率从之前的0.1%降至-0.1%。
当日，日本央行成功洗劫了日元多头，日元下跌2%。而日本股市也在此后三天大幅上涨，这是日本央行所希望的态势：股市上涨推动居民财富上升，而日元下跌推动出口。这样一来，日本就可以慢慢打败通缩——这个20多年无法战胜的经济敌人！
不过，好景不长，该政策并没有能够阻止日元的升值态势。在负利率政策推出不到一个星期的时间，日元不仅没有贬值，反而暴升4%。与此同时，资本市场也开始了暴跌模式。
从2月3日到2月12日，7个交易日，日经股指跌幅将近20%；目前，日本的国债已经高达日本GDP的220%以上。
干预汇市效果难测
日元飙涨，让外界担心，日本会重新跌入通缩怪圈，这将预示着“安倍经济学”彻底失效。这意味着未来财政收入会进一步减少，债务本息会增加。
从日本央行的政策习惯看，如果日元兑美元一周内升值3%，或者一个月升值幅度超过5%，政府就会干预汇市。近期日元的升值幅度早已超过以上限额。日本财务大臣麻生太郎2月8日表示，日本政府注意到日元近期的剧烈波动，将密切关注外汇市场，如有必要，将采取“适当”的行动。
野村证券外汇策略分析师后藤佑二郎（ YujiroGoto）在接受《国际金融报》记者采访时表示，与其他国家直接干预汇市的做法相比，日本可能会继续采取量化宽松政策来阻止日元升值。
“从以前的经验看，除非日元兑美元升至110∶1，否则日本政府不会出面干预汇市。”后藤佑二郎认为，从近期日本官员的言辞中可以看出，日本对汇市干预还没到迫在眉睫的地步。他认为，比起日本通过量化宽松来阻止货币升值速度，G7国家直接干预汇市的做法将引来越来越多的争议。
不过就目前形势看，日本央行想让日元贬值很难。汇丰银行汇率首席策略分析师大卫·布鲁姆认为，日本央行对阻止资金热炒日元毫无办法。以瑞士为例，该国4个月内花费1500亿欧元试图让瑞郎贬值，但事实证明，一切只会适得其反。可以预见的是，日本政府越干预，日元升值越快。
日本央行或出手
3月14日至3月15日，日本央行将举行议息会议。
先前，经济学家们普遍认为，日本央行会在7月份进一步宽松，不过，随着日元加速升值，日本央行提前宽松的可能性加大。黑田东彦2月3日就表示，日本央行不希望看到日元兑美元在115以下，而眼下日元已突破113关口，市场预测，日本央行3月份再次宽松的可能性极大。
“日元的升势增加了日本央行3月份进一步宽松的预期，到3月底，日元兑美元可能恢复至118∶1。如果欧洲央行和日本央行同时在3月份宽松，中期内日本是否再宽松还要看美国经济数据和美联储的加息步伐。” 后藤佑二郎表示。
美国银行分析师Kenji Abe表示，日本央行会将利率降至-1%，因为只有这样，10年期国债才会在0-0.8%目标区间内。理论上来讲，只有这样才能确保企业有5%的收入增加以及股市上涨。此外，一些人还建议日本央行负利率要降至-2%。
值得注意的是，日本央行的最大麻烦还在于，美国经济复苏存在不确定性。2月12日，美联储主席耶伦在参议院银行业委员会作证时，谈及有关负利率的问题时表示，“不会排除负利率选项。如果需要更多宽松政策，美联储会研究负利率”。这一不同寻常的表态意味着，此前决策者作出的一切逻辑判断都要崩裂。弱势美元将会比预料的更弱，日元资产很可能被爆炒，其先头部队黄金已经指明了方向。
责编：邢若宸
