欧央行扩QE规模的概率多大?

　　QE能拯救欧元区吗？很多人预计欧洲QE将产生和美国、英国QE一样的效果，不过，美国和英国开始推QE的时候，十年期国债收益率分别是4%和3.5%，但欧元区今年1月推QE时，十年期国债收益率大概只有1.5%。如今事隔半年，离预计的2016年9月到期的时间点，市场再议扩大QE规模的可能，其实从另一个角度说明，QE在欧元区的效用没有想象中那么大。

　　欧洲央行行长德拉吉在9月欧洲央行货币政策会议结束后的新闻发布会上的表态，令市场对欧洲央行将进一步扩大QE规模的信心似乎又有所加强。

　　“欧洲央行扩大QE规模的可能性的确在增加，而这种预期已经令欧元空头闻风而动。”富国银行经济分析师杰夫·诺斯利对记者表示，“欧洲央行这种未来一段时间内货币政策将继续趋向宽松的姿态，很可能加剧全球范围内的‘货币战争’。”

　　问题来了，支持欧央行扩大QE规模的论据有哪些？冀望维持目前规模的论据又有哪些？如果欧央行决定动手，又会选择何时动手呢？

　　为啥扩QE规模

　　欧央行下调了经济增长和通胀预期，这或许是在为扩大QE规模做铺垫

　　9月3日，欧洲央行在货币政策会议上维持利率不变，但下调了经济增长和通胀预期，“明年通胀率为1.1%，低于6月预测的1.5%；2016年欧元区的经济增长率料仅为1.7%，而6月预测的是1.9%。”这被市场普遍解读为，欧洲央行在为其未来扩大资产购买规模做铺垫。

　　德拉吉在随后的新闻发布会上明确提出，现行资产购买计划将持续至2016年9月底，如有必要还可能延长。市场人士普遍认为，欧洲央行扩大QE规模的可能性增加。

　　其实，在此之前，欧洲央行执委会委员普雷特（Peter Praet）就在公开讲话中提到央行将在必要时扩大QE规模，“世界经济以及大宗商品市场的最近发展态势，已加大在实现通胀达到2%可持续目标方面的下行风险。欧洲央行在必要时采取行动的意愿和能力方面不应有任何含糊。”

　　意大利央行行长维斯科表示，希腊危机显然产生了很大的市场波动，因为这些波动，欧元区在利率和汇率方面也遇上困难，“维持适当的宽松力度来为经济保驾护航，在所难免。”

　　显然，在市场人士看来，欧洲央行扩大QE规模的紧迫性正在上升。“除了大宗商品价格始终处于低位而难有起色，导致欧元区通缩风险加剧而寄希望于进一步的宽松货币政策能刺激通胀。目前，全球各国货币纷纷贬值所引发‘货币战争’状态也为欧洲央行扩大QE规模提供了‘温床’。”杰夫·诺斯利指出。

　　荷兰银行宏观策略分析师Nick Kounis认为，由于欧元区通胀预期快速下滑，欧央行有40%的可能扩大QE规模。

　　有无不扩的可能

　　三个原因可能令欧央行维持目前规模不变：一、8月QE规模有所缩减；二、欧元区PMI最新数据还不错；三、美联储可能不加息

　　值得注意的是，近期数据显示，8月新增政府、机构债券、担保债券和资产支持证券共计516亿欧元，创下自3月欧版QE实施以来最低月度增长。8月的资产购买规模明显低于此前的规定额度。

　　欧洲央行的解释是暑期放假因素所致。这使得另一部分市场分析人士认为，欧元区的状态可能并未到需要进一步扩大QE规模的境地。在Markit首席经济学家威廉姆森（Chris Williamson）看来，情况并没那么悲观，在欧元区经济体内部已经出现一些“不引人注意的成长”。

　　一项最新调查数据显示，欧元区企业之间的活动在8月份以四年来最快的速度增加。综合采购经理人指数（PMI）从7月份的53.9增长到8月份的54.3，高于50以上的数字即意味着企业经济活动扩张。威廉姆森认为，PMI数据表明，欧元区经济正以坚实的速度扩张，预计今年三季度将增长0.4%。

　　荷兰银行预计欧洲央行扩大QE规模的可能性达到40%，但是荷兰银行认为，基准状况是欧洲央行不采取行动的概率是60%，“有两点重要原因支持欧央行不采取行动：一是欧洲经济在温和复苏；二是欧元区核心CPI已经触底”。

　　另一个不能被忽视的因素是美联储的动向。杰夫·诺斯利指出：“其实，美联储的货币政策走向在一定程度上也会影响欧洲央行的决策。当前，市场普遍预计美联储将继续延后启动加息的时间，甚至有人认为美联储不会启动加息，反而会推出QE4。如果美联储继续推后加息时间，那么就会在一定程度上缓解国际资本从欧洲流向美国的态势，欧洲央行可能因此而不急于扩大QE规模来刺激经济。”

　　如果扩是何时

　　从目前各大机构的观点看，欧央行最早也要到今年12月份才动手。不过市场上，欧元空头已有所行动

　　全球最大对冲基金公司桥水基金创始人Ray Dalio在9月7日表示，欧洲央行需要在未来6个月或者至少12个月内加速推进量化宽松，以令欧元处于低位。他认为，这是刺激欧元区经济增长、提升该地区竞争力的惟一途径。

　　花旗集团预计，欧洲央行在2015年底前扩大QE规模。

　　德国商业银行贵金属分析师Carsten Fritsch表示，欧洲央行会进一步宽松，甚至在12月的会议上就那么做。

　　瑞士银行认为，欧洲央行QE规模可能会在10月22日或12月3日的利率会议上扩大。不过，瑞银预计更可能在12月3日扩大量化宽松，因为届时欧洲央行将公布新的经济和通胀预期。

　　在德拉吉的新闻发布会结束之后，欧元兑美元短线急跌40点至1.1160一线，跌至两周低点。这给欧元空头进一步提供了动能，“1个月投资者风险逆转指标显示，投资者提高了欧元卖权相对于买权的价格”。

　　“鉴于欧洲央行考虑在更长时期内实施量化宽松，使得欧元在较长期面临牢固的下行风险。”法国农业信贷银行G-10货币研究主管Valentin Marinov表示。

　　三菱东京日联银行驻伦敦的外汇策略师Lee Hardman认为欧元兑美元短期内可能跌至1.10，在未来12个月达到平价。两大外汇交易商花旗集团和德意志银行的分析师们同样预测该汇率会跌至平价。（付碧莲）

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