通胀过低也是祸？欧美急需物价上涨

海外网11月12日讯 英国杂志《经济学人》（The Economist）11月9日发表题为《通胀率下跌的危险》的文章。

全文摘编如下：

中央银行家的主要工作是什么？随便问问大街上的行人，他给出的答案很可能是“限制通货膨胀率”。在普通民众看来，中央银行家就是在20世纪80年代把富裕国家的经济从高通胀率中挽救出来的妙手大师；保持低通胀率是他们维持自身信用的基础；而且他们必须时时保持警惕，以免物价开始飙升。但是，这种观点早已过时；如果现在仍然坚持这种观点，那么后果可能很危险。如今，富裕国家的中央银行面临的最大问题就是：通货膨胀率太低了。

欧洲经合组织（OECD）的大多数成员国都是富裕国家。该组织所有成员国的平均通胀率为1.5%，与2012年的2.2%相比出现了明显的下降，而且也低于中央银行的官方目标（一般是2%，或者再低一些）。通胀率下降让欧元区面临的危险最大：10月份，欧元区的年度消费者价格膨胀率仅为0.7%，与一年前的2.5%相比下降幅度明显。这其中的部分原因在于商品价格有所下降；不过，即使排除浮动较大的食品价格和油价，欧元区的基础通胀率或“核心”通胀率也仅为0.8%，这是自欧元开始流通以来出现的最低通胀率。在美国，9月份公布的主要通胀率为1.2%，低于7月份的2%——而由美联储定义的核心通胀率依然顽固地停留在1.2%这个数字上，这已经接近于历史最低点。本周有消息暗示，美联储的某些官员想要实行更加宽松的货币政策。的确，日本的情况正在逐渐好转——日本似乎终于摆脱了15年以来物价不断下跌的困境；但是即便如此，日本的基础通货膨胀率还是维持在零值。在所有的大型富裕国家中，唯一一个价格出现明显上涨的就是英国，该国的整体通胀率为2.7%。

那种不断下沉的感觉

这些数字的确令人沮丧。通胀率过低最明显的危险就是，如果价格一再下跌，国家经济可能彻底陷入通货紧缩。正如日本的经历所显示的那样，通货紧缩会让经济遭受重创，而且在经济萎靡、债务高筑的情况下，通货紧缩的状态很难摆脱。因为贷款的名义价值是固定的，因此不断下降的工资水平和物价水平将会加大人们偿还贷款的难度。此外，一旦人们预测价格会持续下跌，那么他们将会推迟购买东西的时间，这就会导致经济更加萎靡不振。这种危险的情况很有可能发生在南欧。现在希腊的消费者价格正在下降；如果排除一次性提高税率所带来的影响，西班牙的情况也是一样。

在美国和北欧，通货紧缩可能不会立刻带来风险。大多数国家的经济正处于增长之中，尽管增长速度十分缓慢。此外调查显示，消费者仍然期望中期通胀率能够达到或超过中央银行的既定目标2%。但是，如果一个国家失业率很高、经济增长长期过慢，那么物价和工资水平最终还是会下跌。日本的通货紧缩直到资产泡沫破灭之后7年才出现。

即便没有达到临界水平，过低的通胀率依然会产生很多代价昂贵的副作用。它一般会伴随着愈加萎靡的经济以及高于预期的失业率：美国的失业率为7.2%，法国为11.1%，西班牙为26.6%。此外，与物价快速上涨的情况相比，低通胀率还意味着名义收入的增长速度将会低很多。这就导致政府和家庭均难以偿还贷款。除此之外，对于那些使用单一货币、缺乏竞争力的国家而言，低通胀率加大了调整相对工资水平的难度。德国的通胀率为1.3%，如果意大利或西班牙的公司想与德国公司展开竞争，那么它们只能降低员工的工资水平。

更重要的是，通胀率过低将会削弱中央银行对抗下一个经济衰退期的能力。一般来说，在经济增长期银行会提高利率。但是现在政策性利率接近于零，而且中央银行依靠“非传统”手段来放宽货币政策，主要是“量化宽松”（通过印发货币来购买债券）和“前瞻指引”（为了提高人们对未来通胀率的预期，央行承诺在更长一段时间维持低利率）。如果经济再次陷入衰退期，中央银行将会发现自己比以往任何时候都更加无能为力。

提高通胀率的态度

如果消费者价格能够以稍快的速度上涨，那么大多数富裕国家的情况将会逐渐好起来。但是，“稍快的速度”具体是多快呢？中央银行应该如何在稍稍推动价格上涨的同时还不会失去对价格的控制？过去，小幅通货膨胀往往都会演变成大规模通货膨胀——而且后果非常严重。此外，中央银行也并非毫无作为：从美联储到日本银行，它们的负债额度几乎呈爆炸性增长。这已经推动了资产价格上涨，而且还导致很多人担心消费者价格膨胀率升高的情况最终也会来临，届时恐怕会带来很多风险。

中央银行可以采取的一个对策就是提高官方通胀率目标，比如从2%提高到4%。但是，2%的通胀率目标在几十年以来一直是中央银行的基石，改变这一数字很有可能会让金融市场人心惶惶，反而适得其反。而且现在还没有必要采取这种极端手段。中央银行迈出的第一步应该是付出更多努力来达到目前的通胀目标。

11月7日，欧洲中央银行将自己的主要政策性利率从0.5%下调到0.25%；不过，欧洲央行在未来需要做的工作依然是最多的。它需要采取一些大胆的措施来放宽金融条件，其中包括大范围购买债券，并为银行提供新一轮廉价贷款。欧洲央行还必须强调，它的目标是让欧元区整体通胀率接近2%，即使这有可能会得罪德国。要想达到2%的目标，德国还需要大幅提高自己的通胀率。

美联储现在依然维持着每个月购买850亿美元国债的政策，它并不需要扩大量化宽松政策。但是，美联储可以改变自己的“前瞻指引”。本周引发的争议是因为，有人认为美联储应该降低首次上调短期利率的门槛，将目前的失业率门槛从6.5%降低至6%或以下。这看上去是个不错的主意。美联储候任主席珍妮特·耶伦（Janet Yellen）可以引入通胀率门槛，比如1.75%：这种手段带来的物价上涨速度将会比美联储提高利率的方式更有效。

以上所有的建议并不意味着通胀将不再是经济风险。但是，如今的问题并不是通货膨胀。当中央银行开始实行那些非传统手段时，那些盲目崇拜“健全货币”的人提出了严重的警示，认为央行的非传统手段有可能导致大范围的通货膨胀。这些人应该重新思考一下，西方国家的决策者到底是做得太少还是做得太多。如果他们能够想明白这一问题，那么国家经济将会受益匪浅。我们可以用各种手段来避免通货膨胀；但是，一旦通货膨胀率不断下降，我们的生活可能会更加可怕。

译者：郝伟凡

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