股市“天量”背后風險暗涌（市場觀察）

張 華作（人民圖片）

A股市場近來的“暴漲”行情引發社會極大關注，短短數日連續破位上行的強勁走勢，不僅創下了超過萬億的天量成交，更是一舉讓A股的總市值坐上全球第二把交椅。然而，這種在場外資金瘋狂搶籌權重股所帶來的迅猛上漲究竟還能持續多久？在專家看來，盡管當前股市瘋漲十分吸引眼球，但歷史多次証明，“瘋牛”行情必然是短暫不可持續的，應該抓住當前有利時機，加快推進改革和治理，給健康長久的“慢牛”夯實基礎。

股市“旱地拔蔥”創新高

12月的首周，A股市場延續了自11月下旬以來的“瘋牛”走勢，以連續突破整數點關口之勢將此輪上漲行情演繹到極致。滬指從11月20日以2443點開盤，到12月5日報收於2937點，短短12個交易日內上漲近500點，漲幅逾20%。尤其是12月5日滬深兩市成交量破萬億，再度刷新全球股市單日成交紀錄的新高。而在今年5月，滬深兩市全月的成交金額也就27730億元，時下一天的成交量就相當於當時的7天，更相當於1996年A股市場全年的成交額。

A股市場瘋狂的表現讓經歷了7年漫漫熊市的中國股民再次看到了希望。上周（11月24日至28日）A股新增開戶數近37萬，創3年半以來新高。對此，財經評論員皮海洲表示，A股市場的爆炒，讓投資者看到了賺錢效應，引得投資者扑通扑通地往股市裡跳，往那些瘋炒的股票身上扑。

“中國股市的春天就要到了。”北京大學金融與証券研究中心主任曹鳳岐分析認為：首先，我國的資本市場在制度改革方面已經有了進步﹔其次，有更多的市場給大家進行融資﹔第三，在經濟低迷的情況下，在房地產不景氣的時候，貨幣政策會放鬆，資金會投入到股市中來。

暴漲之后謹防深度暴跌

究竟是什麼力量匯聚了如此天量成交，推動股市此輪上漲的呢？從盤面上看，在金融、券商、石化雙雄等權重股的帶動下，價值被低估的大盤藍籌股成為資金瘋狂搶籌的對象，個股甚至連續多日被封上漲停板。

“這一輪暴炒券商股、銀行股及‘兩桶油’的“瘋牛”行動，其瘋狂程度超過了A股歷史上任何一個牛市。”武漢科技大學金融証券研究所所長董登新對本報記者表示，當前中國牛市仍未擺脫“快牛”、“瘋牛”的舊格局。一旦確認“瘋牛”來臨，全體股民就會一哄而上、全民博傻。他們進入股市不是為了當股東，更不是為了做投資，大多數人隻想在短暫的“瘋牛”中賭一把、撈一把，然后擇機走人，這應該是天量資金能夠在瞬間聚集的最根本原因。因此，有關天量資金的其他解釋，都是蒼白無力的。

事實上，即使是業內專家，也很不理解當前股市的暴漲。在銀河証券首席經濟學家左小蕾看來，當前中國經濟增速放緩，上市公司的業績並沒有集體變好，而股市卻迎來大漲的局面，實在令人疑惑。

“市場規律告訴我們：每一次成交額放出歷史天量后，總會帶來一波殺傷力極強的深度暴跌。”董登新表示，在這一場“瘋牛”中，機構大戶與散戶進行博弈，其炒作手法狠而准。他們先將大盤權重股以超乎常人想象的程度拉至高位，推動大盤指數連連暴漲，以便吸引場外資金和新股民入場。當這些中小投資者被套高位時，機構與大戶也就順利出逃。因此，投資者應注意規避市場波動風險。

股市“長牛”需改革先行

相比於市場投資者對“瘋牛”的追捧，業內人士更關注的是如何讓股市形成長期健康發展的“慢牛”。在財經評論員葉檀看來，此輪暴漲主要是由資金推動的，基本面沒有變化，還不是長牛的行情。真正的牛市需要資本市場制度變革、上市公司盈利以及信用狀況的改善等諸多因素支撐。

事實上，隻有抓住當前股市由熊轉牛的時機，加速股市制度的改革和治理，才能夯實長期牛市的根基。對此，董登新認為，因為牛市改革阻力小，市場壓力也小。監管層雖然不能直接干預股市漲跌，但可以借機加速改革、完善制度。其中，最能體現市場化改革精神的重大舉措：一是注冊制﹔二是金融衍生品。因為這些改革舉措可以為“瘋牛”引入市場化的調節機制，進而發揮平滑股市、對沖風險的作用，並為A股市場步入“慢牛短熊”的新格局奠定制度基礎。

董登新建議，在注冊制尚未正式推行前，証監會應該率先放行IPO過會，並逐步恢復IPO節奏市場化及IPO定價市場化，取消市值配售新股的做法，同時取消新股上市首日漲跌幅限制。與此同時，還應趁機大力創新和發展股權類的金融衍生品。（周小苑）

(責編：王化雲)