股市11月牛氣沖天領漲全球（市場觀察）

唐志順攝（人民圖片）

蕭條多年的A股市場在11月底走出了一波牛市行情。央行降息政策激發了大量場外資金入市，滬深兩市“七連漲”迭創新高，時隔5年之后總市值再次反超日本，奪回全球第二大股市殊榮。專家認為，股指未來還有繼續走高的動力，但是“快牛”不利於牛市基礎的形成，隻有“小步慢走”、不斷改革和完善股市制度才能讓牛市更穩健。

一周之內“超日趕美”

11月份以來，A股市場反彈“提速”。滬指累計上漲10.85%，創下近兩年最大漲幅。尤其是央行降息后的最后一個交易周，A股更是連續5日上漲，周漲幅7.88%，創出2010年10月15日以來最大周漲幅。加上此前2個交易日，滬指實現“七連陽”。

而股市最大亮點還是成交量。11月28日，滬指成交量放大到4020億元，深成指成交3085億元，兩市成交總額達到了7105億元，超越美股歷史上的成交量峰值，創下全球股市單日成交量紀錄。同時，11月27日，滬深兩市總市值合計為323522億元，超越日本股市，成為僅次於美國的全球第二大股市。

回顧A股歷史，滬指在2007年10月16日創下歷史最高6124點，A股總市值創下28.5萬億元的歷史紀錄，當日滬深兩市總成交額為2250億元。而7年后的11月28日，滬指指數雖然不及當年一半，但A股總市值與單日成交額均創下了歷史新紀錄。

對於股市當前堪比牛市的表現，武漢科技大學金融証券研究所所長董登新對本報記者表示，在本輪慢牛啟動初期，就能放出如此天量成交額，市場有一喜一憂：喜的是中國人不差錢，中國市場更不差錢﹔憂的是本輪牛市是否會重蹈“快牛”、“瘋牛”短命的覆轍。

場外資金進場搶籌

央行降息的舉措，無疑是吹響股市此輪大幅反彈的號角。場外資金則成為推動股指不斷上漲的主要推動力，“量價齊升”更是提振市場做多的信心。

“本次降息對股市產生的影響，應該是形式意義大於實際作用。”在董登新看來，一個交易日就能釋放出7000多億元的成交額，這足以証明我國貨幣存量規模及市場資金池擁有足夠龐大的水量。如此巨量的成交額，資金來源應有以下幾個方面：一是產能過剩伴生的過剩資本，或稱企業閑置資金﹔二是存款利率偏低，銀行存款分流﹔三是房價調整、金價暴跌，部分投機資本撤離房市和金市，進入股市﹔四是歐美牛市終結，部分國際資本進入A股市場避險。

事實上，11月28日股市創下成交天量，銀行股的大幅飆升居功至偉。對此，董登新認為，上周股市大幅上漲實際上是機構投資者集中炒作或拉升大盤權重股的結果，普漲幅度最大的板塊主要集中在券商股、銀行股及保險股等金融類股票，這三類股票一周漲幅均超過10%，它們對上証綜指的拉升功不可沒。

而市場此前曾普遍擔心央行非對稱降息將會進一步縮小銀行息差，不利於銀行股業績增長。對此，英大証券首席經濟學家李大霄認為，銀行股之所以全線飄紅且爆炸性狂飆的原因在於銀行股估值過低，這次大漲是姍姍來遲。銀行股此前幾乎全部跌破市淨率，平均股息率約為7%，這在全球絕無僅有，隨著存款保險制度的臨近以及各期利好疊加，銀行股報復性大漲。

推動改革夯實基礎

A股市場未來能否繼續上漲？在財經評論員水皮看來，滬指沖到3000點以上沒有任何問題，想要進軍3000點至3500點就可能會有一個拉鋸的過程。不過他也強調，股市走得太快也不一定是好事。現在市場是板塊輪漲，上了一個台階以后就會有所震蕩，藍籌股將會有一個逐步歸位的過程。如果滬指短期迅速突破3500點，緊接著就可能有大的回調。

經濟學家吳敬璉表示，股市如果從低迷狀態能夠持續穩定地進入一個能夠為投資者創造財富的一種狀態當然是一個好事，但是這樣一個牛市，它的制度基礎是不穩當不牢固的，就不能避免過去中國股市存在的大起大落的狀態。因此，要以更多的注意力來推進股市改革和制度完善。

“水能載舟，亦能覆舟。”董登新認為，過於瘋狂地炒作、拉升大盤權重股，固然能夠人為地打造出“指數牛市”的繁榮與景氣，但它更會給人以錯覺或幻覺，這樣很容易慫恿場外資金一哄而上、盲目炒作，甚至會形成全民炒股、過度投機局面，這樣就很容易形成一步到位的瘋牛，這必將對股市的可持續發展造成巨大傷害。因此，在市場不斷走高、不斷升溫的背景下，証監會應及時把握當前市場機遇，加速加快注冊制改革，大力推進金融衍生品創新與擴容。這對平衡市場供求、平滑市場漲跌具有十分重大的現實意義，並以此來開啟A股市場的“慢牛短熊”新時代。（周小苑）

(責編：王化雲)