歐央行下調經濟預測 德拉吉由“鷹”變“鴿”

繼去年12月大幅下調歐元區經濟預測后，歐洲央行3月7日再度下調了今明兩年的經濟預測值，預計歐元區經濟今年將收縮0.5%，明年將回升至1.0%。歐洲央行當天宣布，將主要再融資操作利率(歐元區基准利率)、隔夜貸款利率、隔夜存款利率依次維持於0.75%、1.50%、0不變，連續第8個月按兵不動。

由於歐元區經濟前景不斷惡化，市場對歐洲央行降息的預期已顯著升溫。歐洲央行行長德拉吉也似乎心照不宣地在7日的新聞發布會上三次重申：“隻要有必要，就將繼續維持寬鬆貨幣政策。”

同一天議息的英國央行貨幣政策委員會(MPC)也宣布維持利率在0.5%的歷史低點不變，同時維持量化寬鬆(QE)規模在3750億英鎊不變，符合預期。

經濟疲態已持續至2013

德拉吉表示，歐洲央行管理委員會當天討論了是否降息，但最終取得了“絕大多數一致”通過維持利率不變的決議，意味著按兵不動並非一致意見。

透露歐洲央行擔憂的是其最新經濟預測。德拉吉稱：“歐元區通脹率已經進一步下降，今年2月已經低於2%這一目標水平，政策相關期內的通脹壓力仍將受抑。總體來說，這將允許我們維持寬鬆的貨幣政策。”與此同時，他稱，歐元區經濟疲態已延續至今年初，但今年下半年經濟活動應該會逐漸復蘇。

歐洲央行在周四公布的3月最新經濟預測數據顯示，歐元區2013年GDP增速將在-0.9%至-0.1%，中值為-0.5%，低於去年12月預測的-0.3%，2014年將回升至0至2.0%，中值1.0%，也低於上次預測的1.2%。

“我們仍然預計歐元區經濟前景面臨下行風險，包括國內需求和出口的走弱以及歐元區結構性改革執行放緩或改革不充分。這些因素可能會削弱信心改善從而耽誤復蘇。”德拉吉說。

近期歐元區經濟數據顯示，雖然德國正逐漸走出經濟衰退，但歐元區其他國家的復蘇卻變得更為艱難。

與此同時，歐元區通脹在過去數月內卻已大幅下降，從去年9月的2.6%降低至今年2月的1.8%。除食品(行情 專區)和能源外的核心通脹今年1月僅有1.3%，是2011年8月以來的最低值。

歐洲央行的最新預測顯示，今年的調和消費者物價指數(HICP)預計為1.2%至2.0%，中值1.6%，與上次預測持平，2014年降為0.6%至2.0%，中值1.3%，略低於上次預測的1.4%。歐洲央行將其對通脹風險的評估仍然維持在“廣泛平衡”(broadly balanced)。不過德拉吉稱“歐元區並無通縮跡象”。

與美聯儲不同的是，歐洲央行唯一的職責就是確保物價穩定，將通脹率在中期內控制在“接近但低於”2%的水平上。

政策立場仍將寬鬆

對於銀行(行情 專區)流動性狀況，德拉吉表示，目前為止，歐元區銀行已經在10187億歐元的兩輪3年期LTRO中償還了2248億歐元。“這些還貸反映了過去數月內的金融市場信心改善。”德拉吉稱。由於償還貸款是基於自願原則，銀行必須適當評估他們的融資狀況，對經濟提供新貸款的能力和抵抗沖擊的韌性。

不過，歐元區銀行業的貸款增速仍然是歐洲央行的擔憂。德拉吉認為，貸款流動受抑反映了企業的商業周期、信貸風險上升和資產負債表調整。

這恰恰是歐洲央行的心頭之患：歐元區經濟的困境是，如果經濟對信貸需求疲弱，那麼銀行也不會供給信貸﹔如果銀行不供給信貸，那麼經濟將加速去杠杆化，進而經濟對流動性的需求將進一步下滑。這意味著歐元區實體經濟活動並未真正復蘇，金融市場改善如何傳導至實體經濟仍然是個難題。

“我們正密切關注貨幣市場環境及其對貨幣政策態度的潛在影響，以及貨幣政策是否有效傳導至經濟。我們的貨幣政策態度會維持寬鬆，並提供充裕流動性。”德拉吉說。

若要削減外圍國家銀行的融資成本，從而幫助歐元區貨幣市場利率進一步回落，歐洲央行的下一步仍可能是降息。如果75個基點的利率走廊不變，再次降息就意味著存款利率為負。

德拉吉表示，歐洲央行並非沒有考慮過“負利率”，但這樣做會將歐洲央行帶入“未知水域”(uncharted waters)。他似乎並不願意駛入這樣一個危險的領域。

有分析師認為，歐洲央行可能的選項是將歐元區基准利率降低25個基點，並維持隔夜存款利率在0不變，即利率走廊縮窄至50個基點。